FX Daily · vendredi 9 octobre 2026
Dollar : les taux longs lâchent, le billet vert tient
Par Walid Qairmi, Macro Edge, rédigé par IA · données arrêtées à 08:15 CEST
Le 10 ans américain a perdu 6 pb jeudi, à 5,22 %, mais notre indice dollar n'a cédé que 0,05 %, à 102,36, soit encore 3,2 % au-dessus de son niveau du 28 août. La détente est venue de la partie longue, avec une adjudication à 30 ans bien absorbée et l'engagement de Donald Trump de ne pas frapper l'Iran avant le 3 novembre, alors que le 2 ans ne recule que de 2 pb. Les minutes du FOMC jugent une nouvelle hausse « probable » d'ici fin 2026 et les inscriptions au chômage, à 197 k, ne donnent aucune raison de réviser ce chemin. Aujourd'hui, l'enquête emploi canadienne à 14:30 et le Michigan à 16:00 offrent peu de matière au dollar ; notre biais reste positif, avec un euro qui porte sa propre prime de risque française.
Ce qui a fait bouger le marché
La partie longue se détend, le dollar ne suit pas
Les faits
Le 10 ans américain a clôturé jeudi à 5,22 %, en baisse de 6 pb, et le 30 ans a perdu environ 5 pb après avoir touché un plus haut de 24 ans. L'adjudication de 22 Md$ à 30 ans a été jugée solide, dans la foulée d'une adjudication à 10 ans également bien reçue la veille. Le 2 ans n'a reculé que de 2 pb, à 4,75 %, et les inscriptions hebdomadaires au chômage sont ressorties à 197 k, leur quatrième semaine sous 200 k. Christopher Waller s'est exprimé sur les perspectives ; le détail de ses propos n'a pas pu être vérifié au moment de la publication.
Le marché
Notre indice dollar a terminé à 102,36 (-0,05 %), l'EUR/USD à 1,1186 (+0,08 %) et l'USD/JPY à 158,28 (+0,03 %). Les devises ont donc à peine enregistré un mouvement de taux longs de 6 pb. En Asie ce matin, le dollar cède un peu de terrain contre l'euro et le yen selon les cotations intraday, sans changer d'ordre de grandeur.
Notre lecture
Notre lecture est que le marché distingue deux choses. La partie longue paie une prime de terme qui fluctue avec les adjudications et la géopolitique, et sa baisse ne dit rien du chemin de la Fed. Le front-end, lui, reste ancré par des minutes qui jugent une nouvelle hausse probable avant la fin de l'année et par un marché du travail qui ne licencie pas. Tant que le 2 ans reste au-dessus de 4,70 %, la détente du 10 ans devrait offrir au dollar des respirations, pas un retournement.
points (g.), % (d.)
Sources : BCE (calcul Macro Edge), Trésor américain (DGS10), Macro Edge Terminal (panneau CURV) 08/10/2026.
% (g.), % (d.)
Sources : Réserve fédérale (T10YIE, DFII10), Macro Edge Terminal (panneau 5Y5Y) 01/10/2026.
DXY et US 10 ans. L'indice dollar se maintient près de 102,4 alors que le 10 ans a reculé de 5,31 % à 5,22 % en trois séances. Le dollar ne réplique pas la détente de la partie longue.
Point mort 10 ans et Taux réel 10 ans (TIPS). Le point mort à 10 ans reste à 2,35 % quand le taux réel est passé de 2,44 % en août à 2,87 % en octobre. La hausse des taux longs est une hausse de taux réels, donc une affaire de prime de terme et de Fed plutôt que d'inflation anticipée.
Iran : le risque de frappe recule, celui d'Ormuz grandit
Les faits
Donald Trump a annoncé jeudi qu'aucune frappe contre l'Iran n'aurait lieu avant les élections de mi-mandat du 3 novembre et a évoqué des « discussions productives ». Le même jour, l'Iran a intensifié ses attaques dans le détroit d'Ormuz et réduit les flux, et le Trésor américain a sanctionné une flotte pétrolière. Le WTI a gagné 3,6 % jeudi et le Brent a clôturé au-dessus de 104 $ ; dans la nuit, le WTI recule vers 91 $. Le Brent du relevé, 120,03 $, est une valeur spot de l'EIA datée du 2 octobre.
Le marché
Le pétrole a effacé dans la nuit une partie de la hausse de jeudi, sans la reprendre entièrement. L'or progresse avec le recul des taux. Le yen reste stable autour de 158 contre dollar, et les bourses asiatiques sont partagées, le Nikkei perdant 0,8 %.
Notre lecture
L'annonce de Trump retire une queue de distribution, une escalade militaire américaine à court terme, mais pas la contrainte physique sur l'offre. Le canal qui compte pour le FX passe par l'inflation : le PCE à 3,42 % et le CPI à 3,35 % en août gardent la Fed en position de hausse, et la facture énergétique pèse sur les importateurs nets, zone euro et Japon. Un baril qui se stabilise sous 95 $ en WTI soulagerait l'euro et le yen ; une nouvelle dégradation à Ormuz ferait l'inverse.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BEA (PCEPI, PCEPILFE), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/08/2026.
yens pour un dollar (g.), $ le baril (d.)
Sources : BCE, EIA (Brent spot), Macro Edge Terminal (panneau OILFX) 08/10/2026.
PCE total et PCE sous-jacent. Le PCE total est à 3,42 % et le sous-jacent à 3,01 % en août, contre 2,94 % et 2,80 % en janvier-février. Le choc pétrolier se lit dans l'indice de référence de la Fed, ce qui explique une banque centrale encore en mode hausse.
USD/JPY et Brent. Le Brent du relevé (EIA, 120,03 $ au 2 octobre) a précédé la remontée de l'USD/JPY de 153 à 158 en septembre. La corrélation de 0,26 reste faible ; le graphique illustre le canal de la facture énergétique japonaise sans le démontrer.
L'euro paie la France
Les faits
Le spread OAT-Bund 10 ans était de 134,4 pb le 7 octobre, après avoir dépassé 150 pb le 2 octobre, un plus haut depuis fin 2011, selon des sources secondaires. Le gouvernement a présenté le 1er octobre un plan d'économies de 43 Md€, information à confirmer à la source primaire. La BCE a relevé son taux de dépôt à 2,50 % le 10 septembre, avec une inflation à 2,0 % et un sous-jacent à 2,3 %.
Le marché
L'EUR/USD est passé de 1,1643 le 28 août à 1,1186, et l'EUR/GBP de 0,8605 le 25 septembre à 0,8470, plus bas de la période. L'euro baisse ainsi contre le dollar comme contre la livre, que soutiennent un gilt plus élevé et un discours de la BoE durci : Andrew Bailey a appelé jeudi à un « engagement sans faille » sur l'inflation.
Notre lecture
Le resserrement de la BCE ne protège pas l'euro tant que la prime de risque souveraine française élargit les spreads. Une hausse de taux qui renchérit le financement d'un émetteur fragile peut être lue comme un facteur de risque plutôt que comme un portage. Notre lecture est que l'EUR/USD restera bridé tant que le spread OAT-Bund ne revient pas durablement sous 130 pb, même si les taux américains continuent de baisser.
livres pour un euro (g.), dollars pour un euro (d.)
Sources : BCE, Macro Edge Terminal (panneau FORCE) 08/10/2026.
% (g.), % (d.)
Sources : OCDE (IRLTLT01DEM156N, IRLTLT01GBM156N), Macro Edge Terminal (panneau SPRDS) 01/09/2026.
EUR/GBP et EUR/USD. L'EUR/GBP est passé de 0,8605 le 25 septembre à 0,8470, pendant que l'EUR/USD perdait 1,9 %. L'euro baisse contre le dollar et contre la livre : le problème est européen.
Bund 10 ans et Gilt 10 ans. En moyenne de septembre, le gilt 10 ans est à 5,24 % contre 3,47 % pour le Bund, un écart qui s'est encore ouvert sur l'été. La corrélation de 0,81 avec l'EUR/GBP rappelle que la livre bénéficie d'un portage que l'euro n'offre pas.
La signature du FX Daily
Le pricing gap
La Fed resserre face à un choc d'offre pétrolier alors que les salaires, moteur habituel de l'inflation persistante, décélèrent. Ce pricing dépend donc du baril plus que de l'économie domestique. La dernière probabilité FedWatch vérifiée, 17 % pour une hausse le 28 octobre au 2 octobre, montre que le marché a déjà repoussé l'échéance ; une hausse en décembre restait anticipée, sans chiffrage plus récent vérifié.
Le narratif
Le front-end américain price une Fed qui doit encore monter : le 2 ans est à 4,75 %, +41 pb depuis fin août, les minutes jugent une hausse « probable » d'ici fin 2026, et le dollar en tire un plancher.
Les données
Le marché du travail ralentit sans casser : 29 k créations de postes en septembre, chômage à 4,2 %, salaire horaire à 3,02 % sur un an, plus bas de la série affichée. Le CPI sous-jacent est à 2,45 %. L'inflation qui accélère est celle du PCE total (3,42 %) et du sous-jacent PCE (3,01 %), largement nourrie par l'énergie.
Ce qui le referme
Une désescalade durable à Ormuz qui ramène le pétrole vers ses niveaux d'été retirerait la justification de la hausse de décembre et ferait baisser le 2 ans. À l'inverse, une accélération des salaires ou du sous-jacent CPI dans les publications d'octobre validerait le pricing actuel.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CES0500000003, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau CLAIMS) 01/09/2026.
% sur un an (g.), % (d.)
Sources : BEA (PCEPILFE), Trésor américain (DGS2), Macro Edge Terminal (panneau IMPLIED) 01/08/2026.
Salaire horaire moyen et CPI sous-jacent. Le salaire horaire moyen ralentit à 3,02 % sur un an en septembre, son plus bas de la série affichée, et le CPI sous-jacent est à 2,45 %. Aucun signe de boucle salaires-prix côté américain.
PCE sous-jacent et US 2 ans. Le 2 ans a monté de 4,34 % à 4,75 % depuis fin août pendant que le PCE sous-jacent restait autour de 3 %. Le front-end price une Fed qui court après une inflation énergétique plutôt qu'après les salaires.
Devise par devise
Les biais qui se dessinent
EUR · Une hausse de la BCE qui ne protège pas l'euro
L'EUR/USD a terminé jeudi à 1,1186, à peine au-dessus du plancher de 1,1177 du 7 octobre, et l'EUR/GBP à 0,8470. La baisse de 6 pb du 10 ans américain n'a rapporté que 0,08 % à la monnaie unique, ce qui illustre le poids de la prime de risque européenne face au différentiel de taux. Le spread OAT-Bund, revenu de plus de 150 pb à 134,4 pb, reste à des niveaux inédits depuis 2011.
La BCE, à 2,50 % de taux de dépôt avec une inflation à 2,0 %, a déjà fait ce qu'un marché inquiet de l'énergie attendait d'elle. Le pricing de la prochaine réunion n'a pas pu être vérifié. Sans publication majeure en zone euro aujourd'hui, l'euro dépendra du dollar et du marché obligataire français. Les cotations asiatiques signalent un léger rebond ce matin ; le niveau de 1,13, franchi à la baisse le 1er octobre, sert de premier test pour toute reprise.
- Biais
- Baissier · confiance moyenne
- Invalidation
- Un retour durable du spread OAT-Bund sous 130 pb et une clôture de l'EUR/USD au-dessus de 1,13.
CAD · Le huard face à son marché du travail
L'USD/CAD a clôturé à 1,4262, son plus haut de la période, contre 1,3854 le 28 août. Le dollar canadien n'a pas profité de la flambée du pétrole : la corrélation des variations journalières avec le Brent sur 60 séances est nulle (0,02). Le marché semble traiter le CAD comme une devise exposée à la croissance américaine et à un marché du travail domestique fragile, plus que comme une devise pétrolière.
L'enquête emploi de septembre, à 14:30, est attendue à +9,5 k avec un chômage à 6,5 %, après -41,7 k et 6,4 % en août. Une deuxième contraction consécutive renforcerait la lecture d'une Banque du Canada contrainte à la prudence, alors que la Fed reste en mode hausse. Le pricing de la BoC n'a pas pu être vérifié au moment de la publication.
- Biais
- Baissier · confiance moyenne
- Invalidation
- Des créations d'emplois nettement positives avec un chômage stable ou en baisse, et un retour de l'USD/CAD sous 1,42.
JPY · Le yen entre facture pétrolière et menace d'intervention
L'USD/JPY a terminé à 158,28, en hausse de plus de 5 yens depuis le 9 septembre (153,27). Le Japon, importateur net d'énergie, subit le choc d'Ormuz, et le JGB 10 ans à 3,05 % en moyenne de septembre ne compense pas l'écart avec un Treasury à 5,22 %. Les dépenses des ménages d'août reculent de 3,1 % sur un an, moins que prévu, mais pour un neuvième mois consécutif.
Les autorités japonaises sont intervenues avec le Trésor américain début août, alors que la paire dépassait 160, et se disent prêtes à recommencer. Le risque est asymétrique : la hausse se heurte à 160, alors qu'un recul du pétrole ou des taux américains peut ramener la paire vers 156 rapidement.
- Biais
- Neutre · confiance faible
- Invalidation
- Un franchissement de 160 sans réaction des autorités japonaises, qui rouvrirait la voie à la hausse.
Les scénarios
Enquête emploi canadienne de septembre (14:30)
| Si | Alors |
|---|---|
| Plus fort que prévu (créations nettement positives, chômage à 6,4 % ou moins) | Taux courts canadiens ↑ → CAD probablement soutenu → USD/CAD vers 1,42 → Paires sensibles : USD/CAD, CAD/JPY |
| Conforme (environ +10 k, chômage à 6,5 %) | Réaction limitée → USD/CAD guidé par le dollar large et le pétrole → Maintien autour de 1,4250 |
| Plus faible que prévu (deuxième contraction, chômage au-dessus de 6,5 %) | Taux courts canadiens ↓ → CAD sous pression → USD/CAD au-delà de 1,43 → Paires sensibles : USD/CAD, EUR/CAD |
Heure de Paris
L'agenda du jour
| Heure | Événement | Consensus | Précédent | Sensibilité FX |
|---|---|---|---|---|
| 08:00 | Norvège, CPI septembre (a/a), résultat non vérifié à la coupure | 3,6 % | 3,3 % (CPI-ATE 3,0 %) | |
| 14:30 | Canada, enquête emploi septembre (créations, taux de chômage) | +9,5 k ; 6,5 % | -41,7 k ; 6,4 % | |
| 16:00 | États-Unis, Université du Michigan, confiance préliminaire octobre et anticipations d'inflation | 48,1 | 48,1 |
Invalidation
Ce qui nous ferait changer d'avis
Notre lecture positive sur l'USD serait remise en cause par :
- Une baisse du 2 ans américain sous 4,60 %, signe que le marché retire la hausse de décembre et pas seulement la prime de terme.
- Une désescalade vérifiable à Ormuz ramenant le WTI durablement sous 85 $.
- Un retour du spread OAT-Bund sous 130 pb accompagné d'une clôture de l'EUR/USD au-dessus de 1,13.
- Une hausse des anticipations d'inflation du Michigan qui ne fasse pas monter le front-end, preuve d'un dollar devenu insensible à la Fed.
En résumé
Ce qu'il faut retenir
Le régime reste celui d'un dollar porté par une Fed qui resserre face à un choc pétrolier, avec un front-end ancré malgré la détente de la partie longue. L'arbitrage dominant oppose le soulagement géopolitique de court terme à une contrainte d'offre à Ormuz qui s'aggrave. Le risque principal pour notre biais est un recul du pétrole qui retirerait sa justification à la hausse de décembre. Aujourd'hui, l'emploi canadien à 14:30 concerne d'abord l'USD/CAD ; le prochain test pour le dollar viendra des données d'inflation américaines d'octobre et du FOMC du 28 octobre.
Relevé à 08:22, heure de Paris
Les marchés en chiffres
| Cours | 1 séance | 1 mois | Depuis le 31/12 | |
|---|---|---|---|---|
| Devises | ||||
| EUR/USD | 1,1186 | +0,08 % | −3,69 % | −4,80 % |
| USD/JPY | 158,28 | +0,03 % | +2,58 % | +1,02 % |
| GBP/USD | 1,3207 | +0,02 % | −2,50 % | −1,92 % |
| USD/CHF | 0,8337 | +0,10 % | +2,74 % | +5,18 % |
| USD/CAD | 1,4262 | +0,06 % | +3,31 % | +4,16 % |
| AUD/USD | 0,6944 | −0,11 % | −3,76 % | +3,89 % |
| NZD/USD | 0,5589 | −0,10 % | −4,34 % | −3,06 % |
| EUR/GBP | 0,8470 | +0,06 % | −1,22 % | −2,94 % |
| Indice dollar (calcul Macro Edge) | 102,36 | −0,05 % | +3,43 % | +4,19 % |
| Taux | ||||
| US 2 ans | 4,75 % | −2 pb | +36 pb | +128 pb |
| US 10 ans | 5,22 % | −6 pb | +42 pb | +104 pb |
| Matières premières | ||||
| Brent | 120,03 | +2,52 % | +33,77 % | +89,89 % |
| WTI | 98,07 | +4,81 % | +15,89 % | +69,06 % |
| Or (moyenne mensuelle) | 4 335 | n.d. | −1,92 % | +0,48 % |
Variations en % pour les cours, en points de base pour les taux. Chaque ligne porte la date de sa dernière publication officielle : taux de référence de la BCE (vers 16 h la veille), Trésor américain, EIA (prix spot, quelques jours de décalage), FMI pour les métaux (moyennes mensuelles). L'indice dollar est calculé par Macro Edge sur les taux de la BCE, avec les pondérations de l'indice historique. Sources officielles, via le Macro Edge Terminal.
Sources
- 1. Réserve fédérale, FOMC, conférence de presse et décision des 15-16 septembre 2026, 2026-09-16.
- 2. CNBC, Fed officials see another hike coming, but no sign as to when, minutes show, 2026-10-07.
- 3. CNBC, U.S. Treasury yields: investors await 30-year bond auction, 2026-10-08.
- 4. CNBC, Fed rate hike odds decline after September jobs report, 2026-10-02.
- 5. U.S. Department of Labor, Unemployment Insurance Weekly Claims, 2026-10-08.
- 6. Bloomberg, US jobless claims eased last week to lowest level since July, 2026-10-08.
- 7. CNN, Trump says no Iran attack before midterm elections, 2026-10-08.
- 8. Washington Post, Iran scales up Hormuz attacks, raising pressure on Trump as midterms near, 2026-10-08.
- 9. Bloomberg, Oil Declines After Trump Says No Iran Attacks Before Midterms, 2026-10-09.
- 10. AP (via WSLS), Asian shares are mixed and crude prices fall after an unsettled day on Wall St, 2026-10-09.
- 11. investingLive, BoE's Bailey: monetary policy needs an unwavering commitment to returning inflation to target, 2026-10-08.
- 12. CNBC, ECB interest rate hike, 2026-09-10.
- 13. Idéal Investisseur, Spread OAT-Bund, 2026-10-07.
- 14. CNBC, Yen intervention: US and Japan, 2026-08-03.
- 15. Admiral Markets, Canada unemployment rate September 2026: jobs report preview, 2026-10-08.
- 16. ING THINK, FX Daily: Hawkish Fed minutes keep dollar supported (contrepoint), 2026-10-08.
Cette publication est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente d'un instrument financier. Rédigé avec l'aide d'une intelligence artificielle (Claude, Anthropic) et publié sous la responsabilité éditoriale de Walid Qairmi, directeur de la publication de Macro Edge. Les chiffres sont des faits, sourcés et datés ; les biais et scénarios sont des opinions de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer sans préavis. L'auteur est étudiant et continue d'apprendre chaque jour. Conflits d'intérêts : l'auteur peut être amené à prendre personnellement position sur certaines des idées présentées ; Macro Edge ne reçoit aucune rémunération d'un courtier, d'un émetteur ou d'un tiers pour cette publication.
