FX Daily · lundi 19 octobre 2026
Dollar : octobre s'efface, décembre tient
Par Walid Qairmi, Macro Edge, rédigé par IA · données arrêtées à 08:11 CEST
Le dollar a cédé 0,39 % vendredi, à 101,71 sur notre indice, et signe sa première semaine de baisse depuis plus d'un mois, alors même que l'inflation américaine de septembre a surpris à la hausse. Le front end a mené le mouvement : en refusant de s'engager sur octobre, Kevin Warsh a ramené la probabilité d'une hausse ce mois-ci vers 13 à 17 %, et le 2 ans a perdu 8 pb depuis le CPI, à 4,74 %. La vente des valeurs liées à l'IA a poussé les comptes vers la duration et le franc : le Nasdaq a perdu 2,1 %, et le kiwi, l'aussie et la livre ont mené le G10. Sans donnée américaine et avec une Fed en blackout, le CPI canadien de 14:30 est le seul catalyseur du jour, pour une BoC pricée à environ 34 % de hausse le 28 octobre. Notre biais reste neutre sur le dollar : décembre est toujours pricé à plus de 90 %, et tant que le 2 ans tient au-dessus de 4,67 %, le recul du billet s'apparente à une purge de la prime d'octobre.
Ce qui a fait bouger le marché
Warsh retire octobre, le front end garde décembre
Les faits
Vendredi vers 05:30, heure de Paris, Kevin Warsh a refusé, lors d'un échange avec le FMI à Bangkok, de dire ce qu'il ferait aux réunions restantes de l'année, en désignant octobre et décembre comme des moments de décision. Il a pourtant décrit une économie résistante, un resserrement mondial « synchrone » et un choc de demande lié à l'investissement dans l'IA qui pousse l'inflation à court terme. Ces propos tombent deux jours après un CPI de septembre à 3,7 % sur un an, contre 3,4 % en août, avec un sous-jacent à +0,3 % sur le mois quand le consensus LSEG attendait 0,2 %. La Fed, qui a relevé ses taux à 3,75-4,00 % le 16 septembre, est en blackout depuis samedi, avant le FOMC des 27 et 28 octobre.
Le marché
Les opérateurs ont lu l'absence d'engagement comme un report. La probabilité d'une hausse en octobre, montée à 54 % juste après le CPI du 14 octobre, est retombée vers 13 % selon le CME FedWatch, tandis que décembre reste pricé à 91-92 %. Le 2 ans a cédé 3 pb vendredi, à 4,74 %, soit 8 pb de moins que le jour du CPI. Le dollar a suivi : notre indice perd 0,46 % sur la semaine et l'EUR/USD termine à 1,1253 au fixing BCE, son plus haut depuis le 6 octobre.
Notre lecture
Notre lecture est que le marché a déplacé la hausse d'octobre vers décembre. À 4,74 %, le 2 ans reste environ 87 pb au-dessus du milieu de la fourchette des fed funds, un écart cohérent avec au moins une hausse supplémentaire. Le dollar a donc perdu la prime d'une hausse imminente en conservant son portage. ING résume la condition d'une baisse plus profonde du billet : il faut que les taux courts cassent à la baisse, et 8 pb ne suffisent pas à parler de rupture.
points (g.), % (d.)
Sources : BCE (calcul Macro Edge), Trésor américain (DGS2), Macro Edge Terminal (panneau 2A-FF) 16/10/2026.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CPIAUCSL, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/09/2026.
DXY et US 2 ans. Notre indice dollar et le 2 ans ont reculé ensemble vendredi, à 101,71 et 4,74 %. La corrélation sur 60 séances n'est que de 0,13 : le billet suit le front end les jours de Fed, beaucoup moins entre deux réunions.
CPI total et CPI sous-jacent. Le CPI total est remonté à 3,7 % sur un an en septembre, contre 2,4 % en janvier selon le relevé, et le sous-jacent est passé de 2,45 % à 2,57 % en un mois. Cette accélération, tirée par l'essence, explique pourquoi décembre reste pricé à plus de 90 % alors que le 2 ans a reculé depuis la publication.
La vente de l'IA nourrit les Treasuries et le franc
Les faits
Wall Street a ouvert une nouvelle jambe de baisse vendredi : le Nasdaq a perdu 2,1 % à 26 140, sa pire semaine depuis juin, et le S&P 500 1,1 % à 7 659, avec un stress qui gagne le crédit des opérateurs de data centers. Le 10 ans américain a cédé 15 pb sur la semaine, à 5,09 %, et la pente 2-10 ans est revenue à +35 pb, contre +47 pb le 5 octobre. Depuis cette date, le 10 ans a perdu 22 pb et le 2 ans 10 pb, si bien que l'aplatissement vient de la partie longue.
Le marché
Le risk-off n'a pas profité au dollar. Le franc a mené le mouvement, l'USD/CHF reculant de 0,75 % à 0,8240, au plus bas depuis la mi-septembre, tandis que le kiwi (+1,13 %), l'aussie (+0,69 %) et la livre (+0,67 %) progressaient malgré le recul des actions. Cette nuit, le Nikkei a perdu 0,8 % et le Taiex 1 %, mais les futures américains étaient en légère hausse.
Notre lecture
La séance est cohérente avec un choc IA qui atteint le dollar par la baisse des taux américains, une corrélation observée sur quelques séances seulement. Les séries mensuelles vont dans le même sens : le taux réel à 10 ans est passé de 2,93 % en septembre à 2,74 % en octobre, quand le breakeven restait stable à 2,35 %. Macquarie voit dans un recul des perspectives d'investissement IA la principale menace pour le billet. Nous y ajoutons une condition : cette peur doit gagner le front end, ce que le 2 ans n'a fait qu'à hauteur de 8 pb. Si les actions se stabilisent, la logique inverse peut revenir, puisque Warsh lui-même range l'IA parmi les facteurs d'inflation à court terme.
% (g.), % (d.)
Sources : Réserve fédérale (T10YIE, DFII10), Macro Edge Terminal (panneau 5Y5Y) 01/10/2026.
% (g.), % (d.)
Sources : Trésor américain (DGS2, DGS10), Macro Edge Terminal (panneau CURV) 16/10/2026.
Point mort 10 ans et Taux réel 10 ans (TIPS). Entre septembre et octobre, le taux réel à 10 ans a reculé de 2,93 % à 2,74 % quand le breakeven restait à 2,35-2,36 %. La détente des taux longs passe donc par le taux réel, ce qui est cohérent avec une révision des perspectives de croissance et laisse l'inflation attendue intacte.
US 2 ans et US 10 ans. La pente 2-10 ans est revenue à +35 pb vendredi, contre +47 pb le 5 octobre : le 10 ans a perdu 22 pb sur la période, le 2 ans 10 pb. Les comptes semblent chercher sur la partie longue leur protection contre la correction des actions.
Le yen paie le baril, malgré Tokyo
Les faits
Le week-end a mêlé deux signaux opposés sur l'offre de pétrole. L'IRGC affirme que deux pétroliers ont pris feu samedi après avoir heurté des mines dans le détroit d'Hormuz, sans confirmation d'une autorité maritime indépendante, alors que les transits y sont tombés à 2 le 11 octobre contre environ 85 par jour avant la crise. Vendredi, Donald Trump a signé un décret levant les sanctions et les droits prévus par la loi « Graham » sur les importateurs de pétrole russe, deux jours avant leur entrée en vigueur. Le Brent future, qui avait clôturé vers 109,86 $ vendredi, cotait 107,86 $ (-1,8 %) ce matin en Asie ; le prix spot EIA du relevé, 127,43 $ au 9 octobre, mesure le marché physique et ne se compare pas à ces cotations.
Le marché
L'USD/JPY a terminé vendredi quasi inchangé à 158,02 (+0,03 %) et cotait 158,09 ce matin, alors que les taux américains reculaient. Sur la semaine, le yen n'a gagné que 0,15 % au fixing BCE, malgré la mise en garde de la ministre des Finances Satsuki Katayama, prête à « intervenir à nouveau si nécessaire » après l'intervention conjointe avec les États-Unis de juillet. Le JGB 10 ans revenait à 2,90 % ce matin selon Trading Economics, contre un record de 3,055 % le 24 septembre.
Notre lecture
Pour un importateur d'énergie, un baril proche de 110 $ semble peser davantage que quelques points de base de détente sur les Treasuries. S'y ajoute une BoJ qui, selon Bloomberg, pencherait contre une hausse consécutive à sa réunion des 29 et 30 octobre. Notre lecture est que le yen reste piloté par le pétrole et par la menace d'intervention, qui encadre la paire sous 158,95, le sommet du 14 octobre. La dérogation russe a fait reculer le baril de 1,8 % malgré les mines ; si ce recul se prolonge, l'euro et le yen en profiteraient les premiers, et le huard en pâtirait.
% (g.), % (d.)
Sources : Trésor américain (DGS10), OCDE (IRLTLT01JPM156N), Macro Edge Terminal (panneau SPRDS) 01/10/2026.
yens pour un dollar (g.), $ le baril (d.)
Sources : BCE, EIA (Brent spot), Macro Edge Terminal (panneau OILFX) 16/10/2026.
US 10 ans et JGB 10 ans. L'écart mensuel entre Treasury et JGB à 10 ans s'est élargi de 181 pb en août à 224 pb en septembre. Un écart de cette taille est cohérent avec une USD/JPY qui ne revient pas sous 158 malgré quelques points de base de détente américaine.
USD/JPY et Brent. Depuis début septembre, le Brent spot EIA est passé de 99,09 $ à 127,43 $ (9 octobre) et l'USD/JPY de 154,75 à 158, avec une corrélation de 0,26 sur 60 séances. Le lien reste modeste mais il est cohérent avec un yen qui paie la facture énergétique du Japon ; le future Brent, à 107,86 $ ce matin, mesure un autre prix.
La signature du FX Daily
Le pricing gap
Une hausse en novembre répondrait à un choc d'énergie importé, alors que les mesures domestiques d'inflation et le marché du travail refluent. Le pricing semble donc refléter la crainte d'effets de second tour plus que ce que montrent les séries sous-jacentes. Pour la livre, le risque est asymétrique : le marché a intégré la hausse attendue, pas un doute sur la suite du cycle.
Le narratif
Le marché et la majorité des économistes voient la BoE relever le Bank Rate de 3,75 % à 4,00 % le 5 novembre, avec une probabilité comprise entre 77 % et 94 % selon les sources ; 54 des 63 économistes interrogés partagent ce scénario. La livre, au plus haut depuis le 22 septembre face au dollar et en baisse de 1,8 % depuis le 7 septembre contre l'euro, porte déjà cette hausse.
Les données
Le CPI sous-jacent britannique est resté à 2,6 % de mai à août, 115 pb sous le Bank Rate. Le chômage est à 4,9 % sur les quatre derniers relevés et la croissance des salaires est revenue à 3,7 %, contre 5,0 % un an plus tôt. Seule l'inflation totale accélère, à 3,1 % en août, sous l'effet de l'énergie.
Ce qui le referme
L'emploi de mardi et surtout le CPI de mercredi à 08:00, attendu à 3,4-3,5 % pour le total. Un sous-jacent qui accélère vers 2,8 % ou plus donnerait raison au marché ; un sous-jacent qui reste à 2,6 % avec un total tiré par l'énergie rendrait la hausse de novembre plus fragile que ne le suggère un pricing à 77-94 %.
% sur un an (g.), % (d.)
Sources : ONS (DKO8), Banque d'Angleterre, Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/08/2026.
% de la population active (g.), % sur un an (d.)
Sources : ONS (MGSX, KAB9), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/06/2026.
CPI sous-jacent et Bank Rate BoE. Le CPI sous-jacent britannique est stable à 2,6 % depuis mai, 115 pb sous un Bank Rate à 3,75 %. Une hausse en novembre reposerait donc sur l'inflation totale, à 3,1 % en août et attendue vers 3,4-3,5 % en septembre.
Taux de chômage et Salaires (AWE). Le chômage britannique est à 4,9 % sur les quatre derniers relevés, après un pic à 5,2 %, et la croissance des salaires est revenue à 3,7 %, contre 5,0 % un an plus tôt. La pression domestique reflue, ce qui cadre mal avec un cycle de hausses.
Devise par devise
Les biais qui se dessinent
CAD · Un CPI pour départager une BoC « live »
L'USD/CAD a reculé de 0,32 % vendredi, à 1,4161, son plus bas depuis le 25 septembre, et perdait encore 0,14 % ce matin. Le mouvement suit la faiblesse générale du dollar, alors que les fondamentaux propres au huard se dégradent : le Brent future a reculé de 1,8 % cette nuit sur la dérogation russe, et l'emploi canadien a baissé de 68 000 en septembre, sa deuxième baisse. Le marché price encore environ 34 % de chances d'une hausse de 25 pb le 28 octobre, pour un taux directeur à 2,25 % inchangé depuis près d'un an.
Le CPI de septembre, publié à 14:30, est le dernier avant la réunion. Le consensus Reuters attend 3,2 % sur un an, après 3,0 % en août ; ING table sur 3,3 % et RBC sur 3,0 %, avec un sous-jacent à 1,8 % selon RBC. Une hausse tirée par l'essence laisserait à la BoC un argument de prudence, d'autant que le marché du travail se dégrade. Notre biais est baissier sur le huard tant que le total ne dépasse pas 3,3 %, et les enquêtes de la BoC, attendues vers 16:30, peuvent prolonger la réaction.
- Biais
- Baissier · confiance faible
- Invalidation
- Un CPI à 3,3 % ou plus avec des mesures sous-jacentes en hausse, et un USD/CAD qui clôture sous 1,4143, son niveau du 25 septembre.
GBP · La livre porte une hausse que le sous-jacent ne réclame pas encore
Le GBP/USD a gagné 0,67 % vendredi, à 1,3335, au plus haut depuis le 22 septembre, et l'EUR/GBP est revenu à 0,8438, en baisse de 1,8 % depuis le 7 septembre. La livre a profité de la faiblesse du dollar et d'un PIB d'août à +0,1 % sur le mois contre -0,1 % attendu, selon la presse, le communiqué de l'ONS n'ayant pas été consulté. Le marché price une hausse de la BoE à 4,00 % le 5 novembre, avec une probabilité de 77 % à 94 % selon les sources, et 54 des 63 économistes interrogés vont dans ce sens.
Cette semaine teste ce pricing : l'emploi mardi à 08:00, puis le CPI de septembre mercredi à 08:00, attendu à 3,4 % (Newsquawk) ou 3,5 % (ING) contre 3,1 % en août. L'énergie rend une accélération du total probable ; le point sensible est le sous-jacent, resté à 2,6 % quatre mois de suite selon le relevé. Nous restons neutres : la livre conserve le soutien du différentiel de taux, mais elle a déjà intégré l'essentiel de la hausse attendue.
- Biais
- Neutre · confiance faible
- Invalidation
- Un CPI sous-jacent à 2,8 % ou plus mercredi rendrait le biais haussier ; un sous-jacent stable avec un emploi en recul mardi ramènerait l'EUR/GBP au-dessus de 0,8461, sa clôture du 15 octobre.
JPY · Le baril bloque le yen, Tokyo garde la main près de 159
L'USD/JPY a terminé la semaine à 158,02, presque au niveau du 9 octobre (158,25), alors que le 10 ans américain perdait 15 pb sur la période. Le yen n'a donc tiré presque aucun bénéfice de la détente des Treasuries. Sur le relevé mensuel, l'écart à 10 ans entre les États-Unis et le Japon est passé de 181 pb en août à 224 pb en septembre, un niveau compatible avec une paire proche de ses plus hauts. La BoJ, qui se réunit les 29 et 30 octobre, pencherait contre une hausse consécutive selon Bloomberg ; son taux directeur actuel n'a pas pu être vérifié.
À 158,95, sommet du 14 octobre, la paire se rapproche de la zone où Satsuki Katayama a renouvelé ses mises en garde, après l'intervention conjointe avec les États-Unis de juillet. La Première ministre Takaichi a par ailleurs évoqué cette nuit une émission de JGB « à un niveau approprié », sans que le contenu de sa déclaration soit connu. Nous restons neutres : un Brent future durablement sous 107,86 $ ou une hausse de la BoJ remise sur la table pour octobre feraient pencher le biais en faveur du yen.
- Biais
- Neutre · confiance moyenne
- Invalidation
- Un USD/JPY au-dessus de 158,95 sans réaction verbale de Tokyo, ou un Brent future de retour au-dessus de 110 $.
Les scénarios
CPI canadien de septembre (14:30) : consensus Reuters 3,2 % sur un an, précédent 3,0 %, BoC pricée à environ 34 % de hausse le 28 octobre
| Si | Alors |
|---|---|
| Plus fort que prévu (3,3 % ou plus) | Probabilité d'une hausse de la BoC ↑ depuis environ 34 % → Taux courts canadiens ↑ → CAD probablement soutenu, USD/CAD vers 1,4143 (clôture du 25 septembre) → Paires sensibles : USD/CAD, EUR/CAD |
| Conforme (3,2 %) | Pricing de la BoC peu changé → USD/CAD guidé par le dollar et le Brent future → Relais possible par les enquêtes de la BoC vers 16:30 |
| Plus faible que prévu (3,0 % ou moins) | Probabilité d'une hausse de la BoC ↓ → CAD probablement affaibli, surtout si le Brent future reste sous 110 $ → USD/CAD vers 1,4207-1,4262 (clôtures des 15 et 8 octobre) |
Heure de Paris
L'agenda du jour
| Heure | Événement | Consensus | Précédent | Sensibilité FX |
|---|---|---|---|---|
| 14:30 | Canada : CPI de septembre (Statistique Canada) | 3,2 % a/a (Reuters) ; 3,3 % (ING) | 3,0 % a/a | |
| 16:30 | Canada : enquêtes de la BoC sur les perspectives des entreprises (T3) et des consommateurs, horaire probable | n.d. | n.d. |
Invalidation
Ce qui nous ferait changer d'avis
Notre lecture, un dollar privé de sa prime d'octobre mais pas de son portage, serait remise en cause par :
- Un 2 ans américain qui clôture sous 4,67 %, son niveau du 17 septembre, au lendemain de la hausse de la Fed : la baisse du dollar changerait alors de nature.
- Une stabilisation du Nasdaq qui ramènerait notre indice dollar au-dessus de 102,23, sa clôture du 14 octobre, signe que la logique inflation-front end reprend la main.
- Une probabilité de hausse en octobre qui remonterait au-dessus de 30 % au CME FedWatch pendant le blackout, sans nouvelle donnée.
- Un EUR/USD sous 1,1177, le creux du 7 octobre, sur le risque budgétaire français, qui montrerait que le recul du dollar ne suffit pas à porter l'euro.
En résumé
Ce qu'il faut retenir
Le régime reste celui d'un dollar adossé à un front end élevé, que la vente des valeurs IA et le silence de Kevin Warsh ont allégé de sa prime d'octobre. L'arbitrage dominant oppose une inflation américaine qui accélère, avec un CPI à 3,7 %, à une peur de l'IA qui fait acheter de la duration et du franc. Le principal risque pour notre neutralité serait une contagion de cette peur au 2 ans, sous 4,67 %. Le CPI canadien de 14:30 ouvre la semaine ; le CPI britannique de mercredi dira si la livre a raison de porter une hausse de la BoE.
Relevé à 08:27, heure de Paris
Les marchés en chiffres
| Cours | 1 séance | 1 mois | Depuis le 31/12 | |
|---|---|---|---|---|
| Devises | ||||
| EUR/USD | 1,1253 | +0,40 % | −2,46 % | −4,23 % |
| USD/JPY | 158,02 | +0,03 % | +1,92 % | +0,86 % |
| GBP/USD | 1,3335 | +0,67 % | −0,90 % | −0,97 % |
| USD/CHF | 0,8240 | −0,75 % | +0,60 % | +3,95 % |
| USD/CAD | 1,4161 | −0,32 % | +1,59 % | +3,42 % |
| AUD/USD | 0,6959 | +0,69 % | −2,43 % | +4,12 % |
| NZD/USD | 0,5664 | +1,13 % | −1,71 % | −1,76 % |
| EUR/GBP | 0,8439 | −0,27 % | −1,58 % | −3,29 % |
| Indice dollar (calcul Macro Edge) | 101,71 | −0,39 % | +2,04 % | +3,53 % |
| Taux | ||||
| US 2 ans | 4,74 % | −3 pb | 0 pb | +127 pb |
| US 10 ans | 5,09 % | −1 pb | +8 pb | +91 pb |
| Matières premières | ||||
| Brent | 127,43 | +6,17 % | +28,60 % | +101,60 % |
| WTI | 96,88 | −1,21 % | +6,25 % | +67,01 % |
| Or (moyenne mensuelle) | 4 335 | n.d. | −1,92 % | +0,48 % |
Variations en % pour les cours, en points de base pour les taux. Chaque ligne porte la date de sa dernière publication officielle : taux de référence de la BCE (vers 16 h la veille), Trésor américain, EIA (prix spot, quelques jours de décalage), FMI pour les métaux (moyennes mensuelles). L'indice dollar est calculé par Macro Edge sur les taux de la BCE, avec les pondérations de l'indice historique. Sources officielles, via le Macro Edge Terminal.
Sources
- 1. BLS, Consumer Price Index – September 2026 (USDL-26-1574), 2026-10-14.
- 2. Eurostat, Annual inflation up to 3.8% in the euro area, 2026-10-16.
- 3. Federal Reserve, FOMC statement, 2026-09-16.
- 4. RBNZ, OCR increased by 25 basis points to 2.75%, 2026-09-02.
- 5. Xinhua, China's GDP grows 4.5% in Q3, 2026-10-19.
- 6. Reuters via US News, Fed's Warsh Sees US Resilience, Mum on Rate-Path View, 2026-10-15.
- 7. PBS NewsHour, Fed chair Warsh says price stability is key but shies away from signals about rates, 2026-10-16.
- 8. Reuters via Business Recorder, Dollar set for weekly loss as Fed hike bets fade, 2026-10-16.
- 9. BNN Bloomberg, U.S. dollar heads for weekly fall as investors gauge AI sell-off impact, 2026-10-16.
- 10. BNN Bloomberg, Bank of Canada set for pair of important data drops ahead of live rate decision, 2026-10-16.
- 11. AP via Washington Post, How major US stock indexes fared Friday 10/16/2026, 2026-10-16.
- 12. AP via ClickOnDetroit, Asian shares are mixed with tech stocks volatile and oil falls on Trump's Russian sanctions waiver, 2026-10-19.
- 13. CNBC, Trump waives Russia-related sanctions, tariffs before they take effect, 2026-10-17.
- 14. Al Jazeera, Iran says two tankers catch fire after hitting mines in Strait of Hormuz, 2026-10-18.
- 15. straits.live, Daily brief, 2026-10-18.
- 16. Trading Economics, Yen Gains Amid Fresh Verbal Warning, 2026-10-15.
- 17. Japan Times / Bloomberg, BoJ leans against October rate hike, 2026-10-13.
- 18. Saxo, Asia Market Quick Take – October 19, 2026, 2026-10-19.
- 19. Trading News, Sterling tests the 100-day SMA as 54 of 63 economists expect a BoE hike, 2026-10-16.
- 20. Invezz, UK GDP grows 0.1% in August, beating forecasts, 2026-10-15.
- 21. ING THINK, FX Daily: Inflation versus AI overbuild story dominates, 2026-10-16.
- 22. ING THINK, THINK Ahead: AI-inflation tug of war, 2026-10-16.
- 23. Newsquawk, Week in focus, 2026-10-16.
- 24. Daybreak Wire, France budget vote and interest bill calendar, 2026-10-16.
Cette publication est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente d'un instrument financier. Rédigé avec l'aide d'une intelligence artificielle (Claude, Anthropic) et publié sous la responsabilité éditoriale de Walid Qairmi, directeur de la publication de Macro Edge. Les chiffres sont des faits, sourcés et datés ; les biais et scénarios sont des opinions de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer sans préavis. L'auteur est étudiant et continue d'apprendre chaque jour. Conflits d'intérêts : l'auteur peut être amené à prendre personnellement position sur certaines des idées présentées ; Macro Edge ne reçoit aucune rémunération d'un courtier, d'un émetteur ou d'un tiers pour cette publication.
