FX Daily · jeudi 15 octobre 2026
Dollar : le CPI propose, la Fed dispose
Par Walid Qairmi, Macro Edge, rédigé par IA · données arrêtées à 08:11 CEST
Le CPI américain de septembre a donné au dollar une raison de monter, puis la Fed lui a retiré son élan : la probabilité d'une hausse des taux le 28 octobre est passée de 22,1 % à 43,7 % après la publication, avant de refluer vers 33 % en fin de journée à mesure que Williams et d'autres membres de la Fed tempéraient l'urgence, une ligne reprise par Daly dans la nuit. Le 2 ans termine à 4,82 % (+3 pb) et le 10 ans à 5,19 % (-2 pb), loin de leurs pics de séance : le choc d'inflation n'a pas tenu jusqu'à la clôture. Dans la nuit, la chute des valeurs liées à l'IA en Asie (Nikkei autour de -5 %) a profité aux Treasuries et au yen plutôt qu'au dollar, tandis que l'emploi australien (-39,3 k) a pénalisé l'AUD. Des ventes au détail fortes à 14:30 pourraient transformer le plancher posé par le CPI en tremplin. D'ici là, notre biais reste neutre sur l'USD, baissier sur l'EUR et l'AUD, haussier sur le JPY.
Ce qui a fait bouger le marché
L'inflation chauffe, la Fed refuse de courir
Les faits
Le BLS a publié mercredi à 14:30 (heure de Paris) un CPI de septembre en hausse de 0,6 % sur le mois et de 3,7 % sur un an, contre 3,6 % attendu et 3,4 % en août. Le sous-jacent progresse de 0,3 % sur le mois, contre 0,2 % attendu, et de 2,6 % sur un an. L'essence (+9,1 % sur le mois, +34,2 % sur un an) explique plus de la moitié de la hausse mensuelle du total, mais le logement avance encore de 0,4 %. Dans la foulée, John Williams (Fed de New York) a jugé une hausse supplémentaire appropriée cette année et aucune en 2027, et Mary Daly (San Francisco) a estimé dans la nuit que d'autres hausses seraient plus probables qu'improbables, sans urgence pour octobre. Ces propos nous parviennent par la presse, sans texte primaire de la Fed.
Le marché
Selon le CME FedWatch, la probabilité d'une hausse le 28 octobre est passée de 22,1 % à 43,7 % après le chiffre, avant de retomber vers 33 % plus tard dans la journée ; le niveau exact à notre heure de coupure n'est pas vérifié. Le 2 ans a pris jusqu'à 12 pb en séance avant de clôturer à 4,82 % (+3 pb), et le 10 ans, passé au-dessus de 5,3 %, termine à 5,19 % (-2 pb). D'après la presse, l'EUR/USD a touché un plus bas de 17 mois juste au-dessus de 1,1100 avant de regagner environ la moitié de sa baisse ; le fixing BCE de 1,1195 retenu dans notre tableau de bord a été pris avant la publication. À Wall Street, le S&P 500 a cédé 1,1 % et le Nasdaq 1,9 %.
Notre lecture
Notre lecture est que le front end américain réagit davantage à la voix de la Fed qu'aux données elles-mêmes. Le CPI a fourni un plancher au dollar, puisque le pricing d'une hausse d'ici décembre dépassait déjà 89 % avant le chiffre, mais les membres du FOMC ont posé un plafond en refusant de valider l'urgence d'octobre. TD Securities juge raisonnable un pricing de 50/50 pour octobre, les données et la Fed envoyant deux signaux opposés. Le discours de Kevin Warsh vendredi, dernier avant la période de silence, devrait trancher ce désaccord avant le FOMC des 27 et 28 octobre.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CPIAUCSL, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/09/2026.
points (g.), % (d.)
Sources : BCE (calcul Macro Edge), Trésor américain (DGS2), Macro Edge Terminal (panneau 2A-FF) 14/10/2026.
CPI total et CPI sous-jacent. Le total à 3,72 % et le sous-jacent à 2,57 % remontent ensemble en septembre. Une inflation portée par la seule essence n'aurait pas fait bouger le sous-jacent, et les comptes qui pricent encore une hausse en octobre s'appuient sur ce point.
DXY et US 2 ans. Le dollar et le 2 ans ont progressé de concert depuis septembre, mais aucun des deux n'a refait ses plus hauts après le CPI. La corrélation des variations journalières reste faible (0,11) : le dollar suit la tendance du front end plus que ses à-coups quotidiens.
Le choc sur l'IA profite au yen, pas au dollar
Les faits
La baisse du Nasdaq (-1,9 %) s'est propagée à l'Asie : le Nikkei 225 a perdu autour de 5 %, entraîné par SoftBank, Advantest et Tokyo Electron, et le Kospi a cédé jusqu'à 8 %, provoquant la suspension du Kosdaq. Les résultats record de TSMC (bénéfice trimestriel en hausse de 69 %) n'ont pas enrayé le mouvement. Junko Koeda, membre du conseil de la BoJ, a jugé que la banque centrale ne devait pas se montrer trop prudente pour relever ses taux. Sur le pétrole, Washington envisage d'assouplir les sanctions visant la shadow fleet pour détendre le fret, et le Brent cotait 104,67 $ ce matin (-1,31 %) ; notre relevé EIA de 120,03 $ date du 2 octobre et ne reflète plus le marché.
Le marché
Les Treasuries ont rallié dans la nuit, le dollar a reculé et l'or a pris une quarantaine de dollars. L'USD/JPY est revenu vers 157,60-157,93 selon des sources secondaires, un plus bas d'une semaine, contre 158,45 au fixing de mercredi.
Notre lecture
Notre lecture est que le dollar ne joue pas le rôle de safe haven dans ce risk-off parce que le choc vient des valeurs technologiques et d'une Fed perçue comme plus hawkish, deux facteurs propres aux États-Unis. Le yen cumule les soutiens : des taux américains plus bas, un pétrole en repli pour un importateur d'énergie et une BoJ dont un membre durcit le ton. Cette lecture vaut tant que la baisse des actions s'accompagne d'une baisse des taux américains ; un risk-off accompagné de taux en hausse rendrait la main au dollar.
L'emploi australien coupe l'élan de la RBA
Les faits
L'ABS a publié à 02:30 (heure de Paris) une baisse de l'emploi de 39 300 en septembre, contre une hausse attendue d'environ 20 000 et un précédent révisé à +29 300. Le chômage monte à 4,7 %, contre 4,6 % attendu, au plus haut depuis cinq ans. L'emploi à temps plein progresse pourtant de 34 400 : la contraction porte sur le temps partiel, et la participation reste à 66,8 %.
Le marché
Les opérateurs ont réduit leurs paris sur une nouvelle hausse de la RBA et l'AUD a reculé dans la nuit. Le fixing de mercredi (0,7010, +0,45 %) précède la publication et ne reflète pas ce mouvement.
Notre lecture
La composition du chiffre est moins mauvaise que le total, mais un chômage au plus haut depuis cinq ans suffit à éloigner la RBA d'une hausse rapide. Ajoutée à la chute des actions asiatiques, auxquelles l'AUD reste la majeure la plus exposée, cette publication retire à la devise son principal soutien de taux.
La signature du FX Daily
Le pricing gap
Chaque camp s'appuie sur une moitié du tableau. Une inflation tirée par l'énergie et non relayée par les salaires s'apparente à un choc d'offre, que la Fed peut choisir de regarder passer ; tant qu'elle le dit, les comptes de taux ne peuvent pas pricer davantage, et le dollar reste borné malgré des chiffres chauds.
Le narratif
Avant le CPI, le marché pricait 89,4 % de probabilité d'au moins une hausse de la Fed d'ici décembre, et selon ING trois hausses d'ici juin 2027. Selon ING, la médiane du FOMC en prévoit moins, et Williams n'en voit qu'une de plus cette année, aucune en 2027.
Les données
Les données d'inflation donnent raison au marché : CPI sous-jacent remonté à 2,57 %, PCE sous-jacent à 3,01 % en août, CPI total à 3,72 %. Les données du travail donnent raison à la Fed : salaire horaire à 3,02 % sur un an, au plus bas de la série, 29 000 créations d'emplois en septembre et chômage à 4,2 %.
Ce qui le referme
Le discours de Warsh vendredi, puis le FOMC du 28 octobre. Un Warsh qui valide l'urgence alignerait la Fed sur le marché et rouvrirait la hausse du dollar ; un Warsh qui reprend la ligne de Williams obligerait le marché à retirer des hausses de 2027, au détriment du dollar.
% sur un an (g.), % (d.)
Sources : BEA (PCEPILFE), Trésor américain (DGS2), Macro Edge Terminal (panneau IMPLIED) 01/08/2026.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CES0500000003, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau CLAIMS) 01/09/2026.
PCE sous-jacent et US 2 ans. Le PCE sous-jacent, la mesure que cible la Fed, est remonté à 3,01 % en août, et le 2 ans moyen a bondi de 4,34 % en août à 4,88 % en septembre. Les opérateurs ont aligné le front end sur une inflation de référence qui ne converge plus vers 2 %.
Salaire horaire moyen et CPI sous-jacent. Le salaire horaire moyen ralentit à 3,02 % sur un an, le rythme le plus bas de la série affichée, alors que le CPI sous-jacent remonte. Les membres du FOMC qui ne voient qu'une hausse de plus s'appuient sur cette absence de spirale salariale.
Devise par devise
Les biais qui se dessinent
EUR · La prime française s'ajoute au différentiel de taux
L'EUR/USD a perdu 3,6 % en trente séances, de 1,1615 le 3 septembre à 1,1195 au fixing de mercredi, et une source secondaire le situe autour de 1,12 ce matin après un plus bas de séance juste au-dessus de 1,1100. Sur la même période, l'EUR/GBP est passé de 0,8606 à 0,8438 : l'euro baisse aussi face à une devise européenne, ce qui désigne un facteur propre à la zone euro. Le spread OAT-Bund à 10 ans a atteint 139,5 pb le 12 octobre, son plus large depuis 2011, pendant que l'Assemblée examine le budget Lecornu.
Côté BCE, le taux de dépôt est à 2,50 % après les hausses de juin et de septembre, mais les opérateurs ont retiré la hausse d'octobre : environ 87 % de probabilité de statu quo le 29 octobre au 12 octobre, contre près de 60 % de probabilité de hausse le 24 septembre. Lagarde a tenu un discours dovish début octobre, tandis que Wunsch jugeait mercredi que d'autres hausses pourraient être nécessaires ; le pricing après le CPI américain n'est pas vérifié. L'écart de 10 ans avec les États-Unis, autour de 175 pb, pèse lui aussi sur l'euro.
ING voit un retest de 1,1150-1,1160 suivi d'un rebond vers 1,13 à un mois. Nous ne voyons pas de catalyseur de rebond avant la BCE du 29 octobre : l'IPCH final de vendredi (sous-jacent attendu à 2,5 %) ne devrait pas relancer le pricing d'octobre. Le plus bas de 17 mois, juste au-dessus de 1,1100, constitue le premier repère sous le marché.
% (g.), % (d.)
Sources : Trésor américain (DGS10), OCDE (IRLTLT01DEM156N), Macro Edge Terminal (panneau SPRDS) 01/10/2026.
Le 10 ans américain (5,19 %) dépasse le Bund (environ 3,46 %) d'à peu près 175 pb. Cet écart de rendement pèse toujours sur l'euro, et la prime de risque française s'y ajoute.
- Biais
- Baissier · confiance moyenne
- Invalidation
- Une clôture de l'EUR/USD au-dessus de 1,1270 (sommet du 6 octobre) ou un retour du spread OAT-Bund sous 130 pb.
JPY · Le yen encaisse le risk-off, Tokyo garde 159 en ligne de mire
L'USD/JPY a clôturé à 158,85 le 24 septembre et à 158,60 le 12 octobre sans franchir 159, un niveau que Tokyo surveille depuis l'intervention conjointe avec Washington du 31 juillet. Le fixing de mercredi (158,45) précède le CPI ; la paire cotait 157,60-157,93 cette nuit selon des sources secondaires, dans le sillage de la baisse des taux américains et de la chute du Nikkei.
La BoJ a relevé son taux à 1,25 % le 18 septembre. Le marché ne price qu'environ 10 % de probabilité d'une hausse le 30 octobre, mais près de 88 % d'ici décembre selon FXStreet ; les propos de Junko Koeda vont dans le sens d'une BoJ moins patiente. L'écart entre le Treasury et le JGB à 10 ans s'est resserré d'environ 120 pb en deux ans et demi sans que la paire suive, ce qui laisse au yen une marge de rattrapage si les taux américains reculent.
Le yen dépend aujourd'hui des ventes au détail américaines : un chiffre fort relancerait le 2 ans et la paire vers 158,5, un chiffre faible ouvrirait la voie à 157 et en dessous.
% (g.), % (d.)
Sources : Trésor américain (DGS10), OCDE (IRLTLT01JPM156N), Macro Edge Terminal (panneau SPRDS) 01/10/2026.
Le JGB 10 ans est passé de 0,87 % à 3,05 % en moyenne mensuelle sur la période affichée, et l'écart avec le Treasury s'est resserré d'environ 345 pb à 225 pb. L'USD/JPY, près de 158, n'a pas suivi ce resserrement, ce qui laisse au yen une marge de rattrapage.
- Biais
- Haussier · confiance faible
- Invalidation
- Une clôture de l'USD/JPY au-dessus de 158,85, plus haut de clôture du 24 septembre, ou un rebond des actions technologiques accompagné d'une hausse du 10 ans américain.
AUD · Le chômage à 4,7 % retire à l'AUD son soutien de taux
Avant l'emploi, l'AUD/USD avait regagné du terrain, de 0,6939 le 2 octobre à 0,7010 au fixing de mercredi (+0,45 % sur la séance). Les chiffres de l'ABS (-39,3 k, chômage à 4,7 %, plus haut de cinq ans) ont fait reculer la devise dans la nuit et réduit les paris sur une hausse de la RBA ; le pricing exact pour novembre n'est pas vérifié.
La hausse de l'emploi à temps plein (+34,4 k) tempère la lecture, mais l'AUD subit aussi la chute des actions asiatiques et des valeurs liées aux semi-conducteurs. Une baisse sous 0,6939 ramènerait la paire au plus bas de la période affichée.
- Biais
- Baissier · confiance moyenne
- Invalidation
- Un retour durable de l'AUD/USD au-dessus de 0,7030 porté par un rebond des actions technologiques asiatiques.
Les scénarios
Ventes au détail et PPI américains de septembre, 14:30. Le bond de l'essence gonfle mécaniquement les ventes en valeur ; le groupe de contrôle, qui exclut les stations-service, montrera mieux si la demande résiste.
| Si | Alors |
|---|---|
| Plus fort que prévu (ventes à +0,6 % ou plus, groupe de contrôle solide, PPI sous-jacent au-dessus de +0,3 %) | Probabilité d'une hausse le 28/10 de nouveau vers 45-50 % → 2 ans US ↑ vers 4,90 % → USD soutenu, EUR/USD vers 1,1150 puis 1,1100 → Paires sensibles : EUR/USD, AUD/USD, USD/JPY |
| Conforme (ventes autour de +0,3 %, PPI sous-jacent à +0,3 %) | Pricing Fed stable autour d'un tiers pour octobre → Le marché attend Warsh vendredi → Dollar en range ; le yen garde l'avantage si les actions restent sous pression |
| Plus faible que prévu (ventes nulles ou en baisse, groupe de contrôle négatif) | Lecture d'une demande qui cède au choc d'essence → 2 ans US ↓ sous 4,75 % → USD affaibli, USD/JPY vers 157 → Paires sensibles : USD/JPY, EUR/USD |
Heure de Paris
L'agenda du jour
| Heure | Événement | Consensus | Précédent | Sensibilité FX |
|---|---|---|---|---|
| 14:30 | États-Unis : ventes au détail de septembre | +0,3 % m/m ; hors autos +0,5 % | +1,2 % m/m (première estimation) ; hors autos +1,4 % | |
| 14:30 | États-Unis : prix à la production (PPI) de septembre | +0,5 % m/m, 5,3 % a/a ; sous-jacent +0,3 % m/m, 4,4 % a/a | +0,4 % m/m, 5,4 % a/a | |
| 14:30 | États-Unis : inscriptions hebdomadaires au chômage (semaine au 10/10) | 195-200 k | 197 k | |
| 14:30 | États-Unis : indice Philly Fed d'octobre | n.d. | n.d. |
Invalidation
Ce qui nous ferait changer d'avis
Notre lecture d'un dollar borné, soutenu par les données mais plafonné par la Fed, serait remise en cause par :
- Des ventes au détail fortes qui portent le 2 ans au-dessus de 4,92 %, son pic du 28 septembre : le plafond céderait et l'EUR/USD passerait sous 1,1100.
- Un Warsh qui, vendredi, juge une hausse en octobre nécessaire, ce qui ramènerait la probabilité FedWatch au-dessus de 50 %.
- À l'inverse, des ventes au détail en baisse et un 2 ans sous 4,75 % : le plancher céderait, avec un indice dollar sous 101,8, son niveau du 6 octobre.
- Un risk-off qui s'étend aux taux américains à la hausse : le dollar redeviendrait safe haven et notre biais haussier sur le yen tomberait.
En résumé
Ce qu'il faut retenir
Le dollar évolue dans un couloir : l'inflation énergétique lui fournit un plancher, une Fed qui refuse l'urgence lui impose un plafond. Les données d'inflation sont hawkish, les voix de la Fed dovish, et le front end penche pour l'instant du côté de la Fed. Le risque principal est un enchaînement de ventes au détail fortes puis d'un Warsh hawkish vendredi, qui ferait sauter le plafond et enverrait l'EUR/USD sous 1,1100. Prochain test : les ventes au détail et le PPI à 14:30.
Relevé à 08:26, heure de Paris
Les marchés en chiffres
| Cours | 1 séance | 1 mois | Depuis le 31/12 | |
|---|---|---|---|---|
| Devises | ||||
| EUR/USD | 1,1195 | +0,06 % | −3,08 % | −4,72 % |
| USD/JPY | 158,45 | +0,21 % | +2,53 % | +1,14 % |
| GBP/USD | 1,3267 | +0,15 % | −1,69 % | −1,48 % |
| USD/CHF | 0,8334 | +0,13 % | +2,08 % | +5,14 % |
| USD/CAD | 1,4219 | −0,16 % | +2,39 % | +3,85 % |
| AUD/USD | 0,7010 | +0,45 % | −1,68 % | +4,88 % |
| NZD/USD | 0,5614 | +0,01 % | −2,74 % | −2,63 % |
| EUR/GBP | 0,8439 | −0,09 % | −1,42 % | −3,29 % |
| Indice dollar (calcul Macro Edge) | 102,23 | −0,04 % | +2,76 % | +4,05 % |
| Taux | ||||
| US 2 ans | 4,82 % | +3 pb | +17 pb | +135 pb |
| US 10 ans | 5,19 % | −2 pb | +22 pb | +101 pb |
| Matières premières | ||||
| Brent | 120,03 | +2,52 % | +33,77 % | +89,89 % |
| WTI | 98,07 | +4,81 % | +15,89 % | +69,06 % |
| Or (moyenne mensuelle) | 4 335 | n.d. | −1,92 % | +0,48 % |
Variations en % pour les cours, en points de base pour les taux. Chaque ligne porte la date de sa dernière publication officielle : taux de référence de la BCE (vers 16 h la veille), Trésor américain, EIA (prix spot, quelques jours de décalage), FMI pour les métaux (moyennes mensuelles). L'indice dollar est calculé par Macro Edge sur les taux de la BCE, avec les pondérations de l'indice historique. Sources officielles, via le Macro Edge Terminal.
Sources
- 1. U.S. Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index – September 2026, 2026-10-14.
- 2. Australian Bureau of Statistics, Labour Force, Australia, September 2026, 2026-10-15.
- 3. Federal Reserve, Calendrier d'octobre 2026, 2026-10.
- 4. ONS, UK labour market: October 2026 (calendrier de publication), 2026-10-20.
- 5. Investing.com, Fed October Hike Odds Hit 45% as 2-Year Treasury Yield Rises 12 Bps, 2026-10-14.
- 6. Blockonomi, October Fed rate hike odds surge to 43% as U.S. CPI inflation hits 3.7%, 2026-10-14.
- 7. KuCoin News (citant TD Securities), U.S. Treasury yields rise then fall after CPI data, 2026-10-14.
- 8. FXStreet, Euro breaks to a 17-month low as US core inflation beats forecasts, 2026-10-14.
- 9. FXStreet, Forex Today: US Dollar weakens ahead of US CPI inflation data, 2026-10-14.
- 10. FXStreet, French risk spreads from OATs into the euro as Assembly takes up the budget, 2026-10-13.
- 11. FXStreet, ECB October hike looks unlikely: Lagarde strikes a surprisingly dovish tone, 2026-10-08.
- 12. ideal-investisseur.fr, Spread OAT-Bund, 2026-10-12.
- 13. AP / ABC News, How major US stock indexes fared Wednesday 10/14/2026, 2026-10-14.
- 14. investingLive, Asia-Pacific market news: Treasury rally sinks dollar, lifts gold, 2026-10-15.
- 15. investingLive, Australian September 2026 unemployment rate 4.7%, 2026-10-15.
- 16. The Japan Times, Nikkei decline, 2026-10-15.
- 17. CNBC, Oil prices today: Brent, WTI, 2026-10-15.
- 18. Oilprice.com, Oil Prices Fall as Trump Considers Easing Sanctions on Shadow Fleet Tankers, 2026-10-15.
- 19. Admiral Markets, US retail sales September 2026 preview, 2026-10.
- 20. Admiral Markets, US initial jobless claims forecast, 15 October 2026, 2026-10.
- 21. ING THINK (contrepoint), FX Daily: Hot inflation to strengthen dollar floor, 2026-10-14.
Cette publication est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente d'un instrument financier. Rédigé avec l'aide d'une intelligence artificielle (Claude, Anthropic) et publié sous la responsabilité éditoriale de Walid Qairmi, directeur de la publication de Macro Edge. Les chiffres sont des faits, sourcés et datés ; les biais et scénarios sont des opinions de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer sans préavis. L'auteur est étudiant et continue d'apprendre chaque jour. Conflits d'intérêts : l'auteur peut être amené à prendre personnellement position sur certaines des idées présentées ; Macro Edge ne reçoit aucune rémunération d'un courtier, d'un émetteur ou d'un tiers pour cette publication.
