FX Daily · lundi 12 octobre 2026
Dollar : la hausse de décembre attend sa preuve
Par Walid Qairmi, Macro Edge, rédigé par IA · données arrêtées à 08:15 CEST
Le dollar aborde la semaine à deux dixièmes de son plus haut du 7 octobre : l'indice Macro Edge finit vendredi à 102,19, en hausse de 2,7 % depuis fin août, mais de 0,1 % seulement sur les cinq dernières séances. Waller a annoncé d'autres hausses de la Fed, mais les opérateurs pricent déjà autour de 75 % de chances d'un relèvement en décembre : le 2 ans américain n'a gagné qu'1 pb sur la semaine. Marché obligataire américain fermé pour Columbus Day, Tokyo et le Canada en congé : l'agenda se résume aux discours de banquiers centraux, dont celui de Beth Hammack (Fed de Cleveland) à 18:50. Notre biais reste haussier sur le dollar, mais une nouvelle progression dépend du CPI de mercredi : un sous-jacent à +0,2 % comme attendu laisserait le billet vert en range, un +0,3 % rouvrirait la réunion d'octobre.
Ce qui a fait bouger le marché
Waller promet des hausses, le front end les a déjà payées
Les faits
Le gouverneur Christopher Waller a déclaré le 8 octobre à Istanbul qu'il anticipe des hausses supplémentaires si les données évoluent comme prévu, en précisant qu'elles n'ont pas à intervenir à des réunions consécutives. Il s'appuie sur la hausse de septembre, qui a porté les fed funds à 3,75-4,00 %, sur un core PCE à 3,0 % sur un an en août et sur un pétrole susceptible de rester cher jusqu'en 2027. Vendredi, l'enquête préliminaire de l'Université du Michigan a montré des anticipations d'inflation à 4,7 % à un an et 3,5 % à cinq-dix ans, plus haut depuis mai, avec un indice de sentiment tombé à 46,3. Musalem (St. Louis) aurait évoqué d'autres hausses sur six à neuf mois, selon des sources de presse que nous n'avons pas recoupées au texte original.
Le marché
Le pricing a peu bougé. Selon les agrégateurs du CME FedWatch, une hausse le 28 octobre ressort autour de 18 %, et décembre autour de 75 % (Polymarket) ; ING juge cette hausse de décembre bien intégrée. Nous n'avons pas lu ces probabilités directement chez CME. Sur la semaine, le 2 ans du Trésor n'a gagné qu'1 pb à 4,47 %, environ 60 pb au-dessus du milieu de la fourchette des fed funds, tandis que le 10 ans reculait de 4 pb à 5,24 % après un passage en séance vers 5,36 % le 7 octobre, plus haut depuis 2002 selon la presse. L'indice dollar Macro Edge a cédé 0,17 % vendredi au fixing BCE, pris avant l'ouverture de New York.
Notre lecture
Notre lecture est que le dollar a encaissé l'essentiel du message hawkish : le front end a intégré les promesses de la Fed, et la hausse de l'indice depuis fin août s'essouffle faute de nouvelle progression des taux courts. La pente 2-10 ans, revenue de 82 à 77 pb en une semaine, suggère par ailleurs que les comptes de taux ont cessé d'ajouter de la prime de terme. Le billet vert garde l'avantage du différentiel de taux, mais une nouvelle extension demande désormais une donnée d'inflation. Hammack, votante cette année, parle à 18:50 : un ton aligné sur Waller confirmerait le pricing sans l'étendre.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CPIAUCSL, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/08/2026.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BEA (PCEPI, PCEPILFE), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/08/2026.
CPI total et CPI sous-jacent. Le CPI total à 3,35 % et le sous-jacent à 2,45 % divergent depuis le choc pétrolier du printemps. La Fed resserre sur la première courbe, le consensus de septembre attend la seconde à +0,2 % m/m.
PCE total et PCE sous-jacent. La mesure de référence de la Fed est plus favorable aux hawks : le core PCE oscille autour de 3 % depuis mars (3,16 % en mai, 2,98 % en juillet, 3,01 % en août), au-dessus du CPI sous-jacent. Waller cite ce chiffre pour justifier de nouvelles hausses.
L'euro paie une prime française, y compris contre la livre
Les faits
Le spread OAT-Bund à 10 ans évolue entre 134 et 141 pb selon les sources sur les 7 et 9 octobre, des niveaux que nous n'avons pas pu vérifier auprès d'une source primaire. Le gouvernement a présenté le 1er octobre un plan d'économies de 43 Md€ visant un déficit de 5,0 % du PIB en 2027, contre 5,4 % ; le RN lui a opposé vers le 6 octobre un contre-budget à 140 Md€ d'économies, sur fond de manifestations étudiantes. À Francfort, le compte rendu de septembre, publié le 8 octobre, décrit un soutien unanime à la hausse à 2,50 % et place ce taux dans la fourchette de neutralité estimée par l'institution. Les opérateurs n'accordent qu'une probabilité faible, entre 10 et 30 % selon les sources, à une nouvelle hausse le 29 octobre.
Le marché
L'EUR/USD termine vendredi à 1,1206, en baisse de 3,4 % depuis le 31 août (1,1596), après un plus bas de clôture à 1,1177 le 7 octobre. Le recul dépasse le seul dollar : l'EUR/GBP est passé de 0,8606 le 3 septembre à 0,8476, et l'EUR/CHF implicite ressort vers 0,931. Le rebond de vendredi (+0,18 %) accompagne le repli général du dollar, l'EUR/GBP ne gagnant que 0,08 % dans la même séance.
Notre lecture
Une baisse de l'euro contre la livre et le franc, deux devises européennes exposées au même choc énergétique, est cohérente avec une prime de risque propre à la zone euro, que nous attribuons pour partie au dossier budgétaire français ; ING pose le même diagnostic dans son FX Daily du 9 octobre. La BCE n'offre pas de contrepoids : avec un dépôt jugé neutre et un IPCH sous-jacent à 2,3 %, le Conseil n'a pas de raison d'accélérer. La faible corrélation entre EUR/GBP et EUR/USD invite toutefois à ne pas tout ramener à Paris, la force du dollar restant la première composante de la baisse.
livres pour un euro (g.), dollars pour un euro (d.)
Sources : BCE, Macro Edge Terminal (panneau FORCE) 09/10/2026.
% sur un an (g.), % (d.)
Sources : Eurostat (prc_hicp_manr), BCE (ECBDFR), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/12/2025.
EUR/GBP et EUR/USD. L'EUR/USD et l'EUR/GBP baissent ensemble depuis début septembre : une partie de la faiblesse de l'euro ne tient donc pas au dollar. La corrélation de 0,36 sur 60 séances reste modeste : la force du dollar demeure la première composante du mouvement.
IPCH zone euro et Taux de dépôt BCE. Avec un dépôt à 2,50 %, la BCE se situe au-dessus de l'IPCH total (2,0 %) et du sous-jacent (2,3 %) sur la dernière valeur publiée. Le Conseil n'a donc guère de raison d'accélérer, ce qui prive l'euro d'un soutien par les taux.
Les frappes dans le Golfe rendent au pétrole la prime retirée par Trump
Les faits
Donald Trump a déclaré vendredi que les États-Unis ne frapperaient pas l'Iran avant les élections de mi-mandat du 3 novembre, en évoquant des discussions productives avec Téhéran. Dans la nuit de dimanche à lundi, des frappes houthies ont visé l'Arabie saoudite, dont l'aéroport de Riyad ; le bilan humain et les dommages revendiqués sur des installations d'Aramco reposent sur une seule source de presse et ne sont pas confirmés officiellement. Un premier entretien entre ministres saoudien et iranien des Affaires étrangères depuis l'escalade a aussi été rapporté. Dans le golfe du Mexique, l'ouragan Isaias a interrompu environ deux tiers de la production offshore selon la presse.
Le marché
Le Brent futures, à 104 $ vendredi (-0,4 %), est brièvement passé au-dessus de 105 $ dans la nuit avant de revenir vers 103 $. Le Dated Brent physique publié par l'EIA cotait 120,03 $ le 2 octobre, et l'agence relevait dans son STEO d'octobre un spot de septembre très au-dessus du contrat à terme, signe d'un marché physique tendu. Le yen n'a pas profité de l'épisode : l'USD/JPY est resté entre 158,10 et 158,16 en Asie, dans une séance sans Tokyo.
Notre lecture
Le pétrole touche le FX par deux canaux. Il nourrit les anticipations d'inflation des ménages américains, sur lesquelles repose la forward guidance de Waller, et il pèse sur les importateurs d'énergie, Japon et zone euro en tête. Notre lecture est que les opérateurs traitent la promesse de Trump comme un plafond pour la prime géopolitique jusqu'au 3 novembre, tandis que les attaques dans le Golfe empêchent le Brent de refluer vers 100 $. Ce couloir entretient le soutien indirect au dollar via la Fed, sans déclencher de risk-off.
La signature du FX Daily
Le pricing gap
La justification d'une hausse repose sur l'énergie et sur les anticipations des ménages (4,7 % à un an au Michigan) ; la demande intérieure et les salaires n'y contribuent pas. Une Fed qui monte pour défendre la crédibilité de sa cible face à un choc d'offre peut s'arrêter vite si le pétrole reflue ou si l'emploi se dégrade encore. Or le pricing de décembre, autour de 75 %, laisse peu de place à cette réversibilité.
Le narratif
Le marché semble croire à une Fed engagée dans un cycle de hausses : environ 75 % de chances d'un relèvement en décembre selon les agrégateurs, un 2 ans à 4,47 % et, en septembre, 16 participants sur 18 qui voyaient au moins une hausse de plus d'ici fin 2026.
Les données
Le marché du travail et l'inflation sous-jacente ne décrivent pas une surchauffe. Les créations d'emplois atteignent 29 000 en septembre et 51 000 en moyenne sur trois mois, le chômage est remonté à 4,2 % et le salaire horaire moyen ralentit à 3,02 % sur un an. Le CPI sous-jacent ressort à 2,45 % en août et le consensus attend +0,2 % m/m en septembre, quand le total, à 3,35 %, est attendu à 3,6 % sous l'effet de l'énergie. Le core PCE, à 3,01 %, reste l'argument le plus solide des hawks.
Ce qui le referme
Le CPI de mercredi est le premier test : un sous-jacent à +0,2 % conforterait notre lecture d'une inflation importée, un +0,3 % donnerait raison au pricing et rouvrirait octobre. Warsh, vendredi, dira si le président de la Fed endosse la forward guidance de Waller. Un reflux durable du Brent futures sous 100 $ retirerait aussi une partie de l'argument.
% de la population active (g.), milliers d'emplois par mois (d.)
Sources : BLS (UNRATE, PAYEMS), Macro Edge Terminal (panneau CLAIMS) 01/09/2026.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CES0500000003, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau CLAIMS) 01/09/2026.
Taux de chômage et Créations d'emplois (NFP). Les créations d'emplois atteignent 51 000 en moyenne sur juillet-septembre et le chômage est remonté à 4,2 %. Ce marché du travail ne justifie pas à lui seul une Fed qui monte ses taux.
Salaire horaire moyen et CPI sous-jacent. Le salaire horaire moyen ralentit à 3,02 % sur un an en septembre, plus bas des trente derniers mois, au moment où le CPI sous-jacent revient vers 2,5 %. Aucune boucle prix-salaires n'apparaît dans ces séries.
Devise par devise
Les biais qui se dessinent
USD · Un dollar haut perché, en attente de sa preuve
L'indice dollar Macro Edge a gagné 2,7 % depuis le 31 août (99,55 à 102,19), avec un plus haut à 102,41 le 7 octobre. Cette progression suit la hausse de septembre de la Fed et la promesse d'autres relèvements, alors que l'économie américaine ralentit : 29 000 créations d'emplois en septembre et un chômage à 4,2 %. Le moteur a perdu de sa force la semaine dernière, le 2 ans ne gagnant qu'1 pb et l'indice 0,1 %.
Aujourd'hui, l'absence de séance cash sur les Treasuries prive le marché de son principal signal, et la liquidité réduite peut grossir des mouvements de faible portée. Hammack, à 18:50, puis le CPI de mercredi diront si les opérateurs étendent à octobre le pricing de décembre. Notre biais reste haussier, avec une confiance moyenne : le dollar garde l'avantage de taux, mais une nouvelle hausse suppose un sous-jacent au moins conforme.
- Biais
- Haussier · confiance moyenne
- Invalidation
- Un CPI sous-jacent à +0,1 % m/m ou moins mercredi, ou une clôture de l'indice dollar Macro Edge sous 101,80 (niveau du 6 octobre).
EUR · La prime française plafonne les rebonds
L'EUR/USD clôture à 1,1206 après cinq semaines de baisse, entre un plus bas de 1,1177 le 7 octobre et un sommet de 1,1269 le 6 octobre. L'euro recule aussi contre la livre et le franc, ce qui désigne un facteur propre à la zone euro : le spread OAT-Bund entre 134 et 141 pb et un budget français contesté. La BCE, qui juge son dépôt de 2,50 % neutre, ne fournit pas de soutien par les taux.
Une expiration d'options de petite taille à 1,1225 tombe à 16:00, sans enjeu majeur un jour de faible liquidité. ING vise 1,110-1,112 ; notre lecture rejoint la direction, avec la réserve qu'un CPI américain faible pourrait déclencher un rebond de l'euro par le canal du dollar, sans régler la question française.
- Biais
- Baissier · confiance moyenne
- Invalidation
- Une clôture de l'EUR/USD au-dessus de 1,1270 (sommet du 6 octobre) accompagnée d'un resserrement du spread OAT-Bund sous 130 pb.
CAD · L'emploi a déprisé octobre, le pétrole ne compense plus
Statistique Canada a publié vendredi une baisse de 68 000 emplois en septembre, contre +10 000 attendus, après -42 000 en août ; le chômage monte à 6,5 % et le taux d'activité tombe à 64,8 %. L'USD/CAD est passé en cinq minutes de moins de 1,4250 à 1,4299, plus haut depuis début avril 2025, avant d'ouvrir lundi à 1,4266. Le fixing BCE de 1,4226, pris avant la publication, ne reflète pas ce mouvement.
Selon la presse, le marché ne price plus qu'environ 27 % de chances de hausse de la BoC le 28 octobre, contre 88 % pour décembre ; nous n'avons pas vérifié ces chiffres sur l'OIS. Un pétrole au-dessus de 100 $ ne soutient plus le huard, et le jour férié canadien limite la profondeur du marché aujourd'hui.
dollars canadiens pour un dollar (g.), $ le baril (d.)
Sources : BCE, EIA (Brent spot), Macro Edge Terminal (panneau OILFX) 09/10/2026.
L'USD/CAD est passé de 1,3886 fin août à 1,4226 pendant que le Dated Brent montait de 89,73 $ à 120,03 $ (28 août-2 octobre). Avec une corrélation de 0,03 sur 60 séances, le huard suit surtout ses facteurs domestiques, l'emploi en premier.
- Biais
- Baissier · confiance moyenne
- Invalidation
- Un retour durable de l'USD/CAD sous 1,4200, seuil retenu aussi par ING, ou un pricing BoC d'octobre qui repasserait au-dessus de 50 %.
Les scénarios
CPI américain de septembre, mercredi 14 octobre à 14:30 (consensus : +0,6 % m/m et 3,6 % sur un an ; sous-jacent +0,2 % m/m et 2,5 %), dernier CPI avant la Fed du 28 octobre
| Si | Alors |
|---|---|
| Sous-jacent à +0,3 % ou plus | Hausse d'octobre remise dans le pricing → Taux courts US ↑ → USD soutenu, indice dollar vers son plus haut du 7 octobre (102,41) → Paires sensibles : EUR/USD, USD/JPY (proche de 160) |
| Conforme (+0,2 %, total 3,6 %) | Décembre confirmé, octobre inchangé → Taux courts US stables → USD en range → Paires sensibles : EUR/GBP, USD/CAD (facteurs propres) |
| Sous-jacent à +0,1 % ou moins | Hausse de décembre mise en doute → Taux courts US ↓, pente 2-10 ans ↑ → USD probablement pénalisé → Paires sensibles : EUR/USD, AUD/USD, NZD/USD |
Heure de Paris
L'agenda du jour
| Heure | Événement | Consensus | Précédent | Sensibilité FX |
|---|---|---|---|---|
| 11:30 | BoE : Sarah Breeden, entretien sur les actifs numériques et la tokenisation, Bangkok (heure à confirmer) | n.d. | n.d. | |
| 16:00 | Expiration d'options EUR/USD à 1,1225 (petite taille) | n.d. | n.d. | |
| 18:50 | Fed : Beth Hammack (Cleveland, votante), perspectives et politique monétaire, NABE | n.d. | n.d. | |
| 19:50 | BoE : Catherine Mann, panel NABE sur l'inflation, l'énergie, les droits de douane et le change (heure à confirmer) | n.d. | n.d. |
Invalidation
Ce qui nous ferait changer d'avis
Notre lecture haussière sur l'USD serait remise en cause par :
- Un CPI sous-jacent de septembre à +0,1 % m/m ou moins mercredi, qui ramènerait la probabilité d'une hausse en décembre sous 50 %.
- Un repli du 2 ans américain sous 4,40 %, en dessous de son point bas de la semaine dernière (4,42 % le 7 octobre).
- Une clôture de l'indice dollar Macro Edge sous 101,80 (6 octobre) ou de l'EUR/USD au-dessus de 1,1270.
- Un message de Warsh, vendredi, qui prendrait ses distances avec les hausses annoncées par Waller.
En résumé
Ce qu'il faut retenir
Le dollar reste porté par une Fed qui monte ses taux face à un choc pétrolier, mais le pricing de décembre est déjà large et les taux courts ne progressent plus. En face de cette promesse hawkish, le marché du travail américain ralentit et les salaires progressent de 3 % sur un an. Un CPI sous-jacent faible mercredi menacerait notre biais en remettant en cause la hausse de décembre. Aujourd'hui, la liquidité est réduite et Hammack parle à 18:50 ; le CPI tombe mercredi à 14:30.
Relevé à 08:26, heure de Paris
Les marchés en chiffres
| Cours | 1 séance | 1 mois | Depuis le 31/12 | |
|---|---|---|---|---|
| Devises | ||||
| EUR/USD | 1,1206 | +0,18 % | −3,83 % | −4,63 % |
| USD/JPY | 158,25 | −0,01 % | +3,25 % | +1,01 % |
| GBP/USD | 1,3220 | +0,10 % | −2,54 % | −1,82 % |
| USD/CHF | 0,8311 | −0,32 % | +2,97 % | +4,84 % |
| USD/CAD | 1,4226 | −0,25 % | +3,33 % | +3,90 % |
| AUD/USD | 0,6981 | +0,54 % | −3,37 % | +4,45 % |
| NZD/USD | 0,5614 | +0,44 % | −4,11 % | −2,63 % |
| EUR/GBP | 0,8476 | +0,08 % | −1,32 % | −2,86 % |
| Indice dollar (calcul Macro Edge) | 102,19 | −0,17 % | +3,63 % | +4,01 % |
| Matières premières | ||||
| Brent | 120,03 | +2,52 % | +33,77 % | +89,89 % |
| WTI | 98,07 | +4,81 % | +15,89 % | +69,06 % |
| Or (moyenne mensuelle) | 4 335 | n.d. | −1,92 % | +0,48 % |
Variations en % pour les cours, en points de base pour les taux. Chaque ligne porte la date de sa dernière publication officielle : taux de référence de la BCE (vers 16 h la veille), Trésor américain, EIA (prix spot, quelques jours de décalage), FMI pour les métaux (moyennes mensuelles). L'indice dollar est calculé par Macro Edge sur les taux de la BCE, avec les pondérations de l'indice historique. Sources officielles, via le Macro Edge Terminal.
Sources
- 1. Federal Reserve Board, Speech by Governor Waller on the economic outlook, 2026-10-08.
- 2. U.S. Department of the Treasury, Daily Treasury Par Yield Curve Rates, octobre 2026, 2026-10-09.
- 3. U.S. Bureau of Labor Statistics, The Employment Situation, September 2026, 2026-10-02.
- 4. Statistique Canada, Le Quotidien : Enquête sur la population active, septembre 2026, 2026-10-09.
- 5. U.S. Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook, octobre 2026 : Global oil markets, 2026-10.
- 6. ING THINK, FX Daily: High bar for a dollar correction, 2026-10-09.
- 7. ING THINK, US consumers remain under pressure as sentiment slides, 2026-10-09.
- 8. ING THINK, ECB's September minutes, 2026-10-08.
- 9. investingLive, Asia-Pacific market news: Gulf strikes, truce doubts, 2026-10-12.
- 10. MUFG (via investingLive), Aperçu du CPI américain de septembre, 2026-10-12.
- 11. investingLive, FX option expiries for 12 October, 10am New York cut, 2026-10-12.
- 12. Newsquawk, Weekly Economic Calendar 12th-16th October 2026, n.d..
- 13. NBC News, Oil prices, stocks: Trump on Iran, 2026-10-09.
- 14. Yahoo Finance / Investopedia, Markets News, Oct. 9, 2026, 2026-10-09.
- 15. CNBC, France student protests over budget, 2026-10-06.
- 16. CNBC, Bank of England defies Fed's rate-hike lead, 2026-09-17.
- 17. FXStreet, Japanese Yen holds range amid Japanese holiday, dovish BoJ signals, 2026-10-12.
- 18. aussie.com.au, Expert predictions: RBA rates, n.d..
Cette publication est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente d'un instrument financier. Rédigé avec l'aide d'une intelligence artificielle (Claude, Anthropic) et publié sous la responsabilité éditoriale de Walid Qairmi, directeur de la publication de Macro Edge. Les chiffres sont des faits, sourcés et datés ; les biais et scénarios sont des opinions de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer sans préavis. L'auteur est étudiant et continue d'apprendre chaque jour. Conflits d'intérêts : l'auteur peut être amené à prendre personnellement position sur certaines des idées présentées ; Macro Edge ne reçoit aucune rémunération d'un courtier, d'un émetteur ou d'un tiers pour cette publication.
