FX Daily · mardi 13 octobre 2026
Dollar : le pétrole recule, le taux réel tient
Par Walid Qairmi, Macro Edge, rédigé par IA · données arrêtées à 16:53 CEST
Le dollar marque une pause sous son plus haut de 18 mois : notre indice cède 0,12 % à 102,27 et l'USD/JPY recule de 0,30 % à 158,12. Le Brent perd environ 1,5 % vers 105 $, et le 10 ans américain revient avec lui près de 5,20 %. Le repli reste marginal : depuis août, la hausse des taux longs vient du taux réel (2,44 % puis 2,91 % en moyenne mensuelle), et le breakeven est stable autour de 2,33 %. Le dollar s'appuie sur une Fed hawkish, dont le marché price une hausse en décembre à 75-85 %. Le CPI de septembre, demain à 14:30, dernier avant le FOMC du 28 octobre, testera cet appui. Notre biais reste haussier sur l'USD, surtout contre un euro lesté par la prime de risque française. Un CPI sous-jacent à 0,1 % ou moins remettrait ce pricing en cause face à des salaires au plus bas de la série.
Ce qui a fait bouger le marché
Le pétrole desserre l'étau, le dollar ne cède presque rien
Les faits
Le Brent à terme recule d'environ 1,5 % vers 105 $ ce mardi, selon CNBC et Reuters. Washington a levé temporairement vendredi les sanctions sur le carburant russe, avec 300 000 tonnes de diesel disponibles immédiatement et 500 000 tonnes en novembre, et Donald Trump a annoncé dimanche un « energy ceasefire » entre la Russie et l'Ukraine, que Moscou n'a pas confirmé ; Kiev fait état d'au moins six installations énergétiques frappées depuis. Les attaques houthies contre l'Arabie saoudite et une nouvelle attaque de pétrolier dans le détroit d'Ormuz limitent la baisse. Le Brent spot de l'EIA dans notre relevé, à 120,03 $, date du 2 octobre et ne se compare pas au prix à terme du jour.
Le marché
Après la fermeture du marché obligataire lundi pour Columbus Day, le 10 ans américain cède 4 pb à 5,202 % en séance et le 30 ans 4 pb à 5,552 %. L'indice dollar ICE est revenu de 102,57 à Tokyo à 102,25 à l'ouverture de Londres, interrompant une série de quatre hausses ; notre indice recule de 0,12 % à 102,27, sous son plus haut de 102,41 du 7 octobre. Les investisseurs n'ont pas cherché refuge dans le dollar malgré la chute de 6,5 % du Kospi, emporté par les semi-conducteurs.
Notre lecture
Notre lecture est que les opérateurs attendent le CPI avant de se repositionner : un repli de 4 pb sur le 10 ans n'entame pas une hausse de près de 50 pb du taux réel depuis août. Le pétrole agit surtout sur le breakeven, resté entre 2,31 % et 2,36 % sur trois mois, et le dollar s'appuie sur la prime réelle. La baisse de l'énergie ne pèserait sur l'USD que si elle modifiait le pricing de la Fed, ce qu'une séance de repli de 1,5 % ne fait pas.
% (g.), % (d.)
Sources : Réserve fédérale (T10YIE, DFII10), Macro Edge Terminal (panneau 5Y5Y) 01/10/2026.
% (g.), % (d.)
Sources : Trésor américain (DGS2, DGS10), Macro Edge Terminal (panneau CURV) 09/10/2026.
Point mort 10 ans et Taux réel 10 ans (TIPS). Le taux réel à 10 ans a gagné près de 50 pb depuis août, le breakeven 2 pb. La baisse du pétrole porte sur la composante des taux longs qui a le moins bougé.
US 2 ans et US 10 ans. La pente 2-10 ans atteint +44 pb le 9 octobre : la partie longue a porté l'essentiel de la hausse depuis septembre. Son repli de 4 pb ce mardi reste à l'intérieur de la fourchette des deux dernières semaines.
La Fed promet de monter, la BCE et la BoJ temporisent
Les faits
Après la hausse de 25 pb du 16 septembre, votée à 12 contre 0, le dot plot place la médiane de fin 2026 à 4,1 %, soit une hausse de plus. Christopher Waller a défendu le 8 octobre de nouvelles hausses « dans les mois qui viennent », pas forcément consécutives, avec un PCE sous-jacent proche de 3 %. Beth Hammack préfère des ajustements « prompts et petits » et juge qu'il en faudra plus d'un. À l'inverse, la BoJ pencherait contre une seconde hausse consécutive le 30 octobre, selon Bloomberg, et 70 économistes sur 73 sondés par Reuters attendent un statu quo de la BCE le 29 octobre.
Le marché
Le CME FedWatch, cité par FXStreet, donne 80,6 % de maintien le 28 octobre et 84,7 % de probabilité d'une hausse cumulée en décembre ; d'autres mesures situent décembre entre 72 % et 75,5 %. Le 2 ans américain est à 4,80 % le 9 octobre, contre un pic de 4,92 % le 28 septembre ; son niveau du jour n'est pas vérifié. Côté BCE, une hausse en octobre est pricée à 12-13 % environ, et l'USD/JPY a oscillé entre 157,83 et 158,2 autour du reportage sur la BoJ.
Notre lecture
Le dollar bénéficie d'un différentiel de crédibilité : des trois banques centrales, seule la Fed s'engage sur de nouvelles hausses, la BCE étant freinée par la France et la BoJ par la prudence. Les écarts de taux longs vont dans le même sens, 182 pb contre le Bund et 224 pb contre le JGB en moyenne de septembre, après 156 pb et 181 pb en août. Ce soutien tient tant que décembre reste pricé ; le CPI de demain en sera le premier test.
% sur un an (g.), % (d.)
Sources : BEA (PCEPILFE), Trésor américain (DGS2), Macro Edge Terminal (panneau IMPLIED) 01/08/2026.
% (g.), % (d.)
Sources : Trésor américain (DGS10), OCDE (IRLTLT01DEM156N), Macro Edge Terminal (panneau SPRDS) 01/10/2026.
PCE sous-jacent et US 2 ans. Le PCE sous-jacent, cible de fait de la Fed, se maintient autour de 3 % depuis le printemps. Le 2 ans est passé de 4,34 % fin août à 4,80 %, ce qui suggère que le front end a intégré le message des gouverneurs.
US 10 ans et Bund 10 ans. En moyenne mensuelle, l'écart entre le Treasury et le Bund à 10 ans passe de 156 pb en août à 182 pb en septembre. Cet élargissement accompagne la baisse de 4,0 % de l'EUR/USD depuis le 9 septembre, sans en être la seule explication.
L'euro paie la France, la livre encaisse la BoE
Les faits
Le spread OAT-Bund à 10 ans se tient vers 140 pb, après un pic à 152 pb, le plus large depuis 2011, avec une OAT proche de 5 %. La commission des finances a rejeté le volet recettes du budget 2027 par 31 voix contre 3, et l'Assemblée vote l'article 1 demain. Destatis a confirmé ce matin l'inflation allemande de septembre à 3,3 %, plus haut depuis décembre 2023, avec une énergie à +14,9 % sur un an. Megan Greene, à la BoE, estime que les taux devraient dépasser 3,75 % et qu'attendre les effets de second tour serait trop tard ; une hausse en novembre serait pricée à environ 84 %, chiffre non vérifié à une source de marché.
Le marché
L'EUR/GBP recule à 0,8446, plus bas de la série, contre 0,8605 le 25 septembre. L'EUR/USD remonte de 0,06 % à 1,1188 au fixing BCE, après une clôture lundi à 1,1156, plus bas depuis 17 mois selon Vibiznews ; il a perdu 4,0 % depuis le 9 septembre. Le GBP/USD gagne 0,08 % à 1,3247.
Notre lecture
Une inflation allemande à 3,3 % aurait dû soutenir les hawks de la BCE ; elle n'a rien changé au pricing d'octobre, ce qui suggère que le risque français domine le signal d'inflation, une lecture que partage ING. L'écart gilt-Bund est stable, 177 pb en septembre contre 180 pb en août, donc la baisse de l'EUR/GBP ne s'explique pas par les taux longs relatifs. Elle semble refléter deux banques centrales dont l'une peut monter sans contrainte budgétaire visible et l'autre non.
livres pour un euro (g.), dollars pour un euro (d.)
Sources : BCE, Macro Edge Terminal (panneau FORCE) 13/10/2026.
% (g.), % (d.)
Sources : OCDE (IRLTLT01DEM156N, IRLTLT01GBM156N), Macro Edge Terminal (panneau SPRDS) 01/09/2026.
EUR/GBP et EUR/USD. L'EUR/GBP touche 0,8446, plus bas de la série, pendant que l'EUR/USD glisse : l'euro baisse aussi contre une devise européenne. La corrélation de 0,39 sur 60 séances est cohérente avec une faiblesse propre à l'euro, sans la démontrer.
Bund 10 ans et Gilt 10 ans. L'écart gilt-Bund à 10 ans est quasi stable, 180 pb en août et 177 pb en septembre en moyenne mensuelle. La chute de l'EUR/GBP ne vient donc pas des taux longs relatifs, ce qui renvoie au risque français et au pricing de la BoE.
La signature du FX Daily
Le pricing gap
Les deux mesures de l'inflation sous-jacente se sont inversées : le PCE dépasse le CPI de 56 pb, alors que la série montrait l'inverse en début de période (3,82 % contre 3,15 %). Les salaires ne valident pas une spirale, ce qui laisse le pricing de décembre dépendant du pétrole et du PCE. Un CPI sous-jacent faible ne suffira pas à lui seul à retirer la hausse, puisque la Fed raisonne en PCE.
Le narratif
Le marché price une Fed qui doit encore monter, à 75-85 % pour décembre, sur l'idée d'une inflation qui se diffuse. Beth Hammack évoque une « mentalité inflationniste » chez ses contacts et Christopher Waller un pétrole cher jusqu'en 2027.
Les données
Le CPI sous-jacent est à 2,45 % en août, loin du pic de 3,8 % du début de série, et le salaire horaire ralentit à 3,02 %, plus bas de la série. Les créations d'emplois sont de +29 000 en septembre, avec un chômage à 4,2 %. L'inflation totale à 3,35 % doit 90 pb à l'énergie. En revanche, le PCE sous-jacent, la mesure de la Fed, est à 3,01 % et ne reflue pas.
Ce qui le referme
Un CPI sous-jacent à 0,2 % ou moins demain, puis un PCE de septembre qui décroche de 3 %, rapprocherait le pricing des données salariales et pèserait sur le dollar. À l'inverse, un sous-jacent à 0,3 % ou plus refermerait l'écart du côté de la Fed.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CES0500000003, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau CLAIMS) 01/09/2026.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CPIAUCSL, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/08/2026.
Salaire horaire moyen et CPI sous-jacent. Le salaire horaire moyen ralentit à 3,02 % sur un an en septembre, plus bas de la série, et le CPI sous-jacent est à 2,45 % en août. Aucun des deux ne montre les effets de second tour qui justifieraient une Fed en mode rattrapage.
CPI total et CPI sous-jacent. L'écart entre CPI total (3,35 %) et sous-jacent (2,45 %) atteint 90 pb en août : l'énergie porte l'inflation totale. Le pic de 4,17 % en mai montre la dépendance de ce chiffre au pétrole.
Devise par devise
Les biais qui se dessinent
USD · Une pause énergétique sur un socle de taux réels
Notre indice dollar recule de 0,12 % à 102,27 après un plus haut de 102,41 le 7 octobre, soit +3,7 % depuis le 9 septembre. Le repli du jour suit celui du pétrole et du 10 ans, revenu vers 5,20 % après un pic de 5,31 % le 5 octobre. Il pèse peu au regard de la séquence : le taux réel à 10 ans à 2,91 % porte l'essentiel de la hausse des taux longs, et le 2 ans à 4,80 % le 9 octobre s'est calé sur une Fed qui promet d'autres hausses.
Le CPI de demain est le dernier avant le FOMC du 28 octobre. Le consensus attend +0,6 % sur un mois pour le total et +0,2 % pour le sous-jacent, contre +0,4 % et +0,3 % en août ; en glissement annuel, 3,6 % ou 3,7 % selon les sources pour le total, 2,5 % pour le sous-jacent. Le marché ne price qu'environ 20 % de hausse en octobre : un sous-jacent à 0,3 % ou plus ferait remonter cette probabilité, un 0,1 % entamerait décembre.
ING estime le positionnement long en dollar à 24 % de l'open interest hors yen, ce qui rend la devise plus vulnérable à une surprise baissière qu'à une surprise haussière. Notre biais reste haussier, avec une confiance moyenne tant que le CPI n'est pas publié.
- Biais
- Haussier · confiance moyenne
- Invalidation
- Un CPI sous-jacent à 0,1 % m/m ou moins, suivi d'une probabilité de hausse en décembre sous 60 % et d'un 10 ans durablement sous 5,00 %.
EUR · La prime française l'emporte sur l'inflation allemande
L'EUR/USD tient à 1,1188 au fixing BCE, à peine au-dessus de sa plus basse clôture de la série à 1,1177 le 7 octobre, après une clôture lundi à 1,1156 selon Vibiznews. La paire a perdu 4,0 % en un mois. L'inflation allemande à 3,3 % n'a pas aidé : le pricing d'une hausse de la BCE le 29 octobre reste vers 12-13 %, et le marché semble attendre décembre, comme 90 % des économistes sondés par Reuters.
Demain, le vote de l'article 1 du budget 2027 coïncide avec le CPI américain : deux chocs qui peuvent jouer dans le même sens. ING voit un test de la zone 1,110-1,112 ; une surprise haussière du CPI conjuguée à un vote difficile rendrait ce scénario plausible. L'EUR/GBP, au plus bas de la série, indique que la faiblesse ne se limite pas au dollar.
- Biais
- Baissier · confiance moyenne
- Invalidation
- Une adoption nette de l'article 1 ramenant le spread OAT-Bund sous 120 pb, et un EUR/USD de retour au-dessus de 1,1269, clôture du 6 octobre.
GBP · La BoE assume la hausse, la livre en profite contre l'euro
La livre gagne 0,08 % à 1,3247 contre le dollar et l'EUR/GBP recule à 0,8446, son plus bas de la série, soit -1,8 % depuis le 25 septembre. Megan Greene a jugé ce matin que les taux devraient dépasser 3,75 % et qu'il ne fallait pas compter sur les marchés obligataires pour resserrer à la place de la BoE. Une hausse en novembre serait pricée à environ 84 %, chiffre de source secondaire.
Les données britanniques sont moins tranchées que le discours : CPI à 3,1 % et sous-jacent à 2,6 % en août, sous un Bank Rate de 3,75 %, et chômage à 4,9 %. Le soutien de la livre tient donc au discours de la BoE plus qu'aux chiffres, ce qui place l'emploi du 20 octobre en premier test. Contre le dollar, la livre reste exposée au CPI américain ; notre biais haussier vise surtout l'EUR/GBP, ING retenant une fourchette de 0,84-0,85.
- Biais
- Haussier · confiance moyenne
- Invalidation
- Un chômage britannique au-dessus de 5,0 % le 20 octobre, ou un EUR/GBP de retour au-dessus de 0,8503, clôture du 2 octobre.
JPY · La BoJ recule, le pétrole compense
L'USD/JPY recule de 0,30 % à 158,12 après une clôture à 158,60 lundi. Selon Bloomberg, la BoJ, à 1,25 %, pencherait contre une hausse le 30 octobre en gardant décembre ouvert ; les mesures de marché d'une hausse en octobre divergent, entre 12 % et 26 % selon les sources, mais elles ont reculé depuis la semaine dernière. Le reportage a provoqué un passage à 157,83 avant un retour vers 158,2.
Le report de la BoJ et un écart de 224 pb entre Treasury et JGB à 10 ans en septembre soutiennent la paire ; la baisse du pétrole, favorable à un importateur d'énergie, et celle des taux longs américains la freinent, si bien que les deux forces se neutralisent. La pression de Scott Bessent en faveur d'un yen plus fort limite aussi l'appétit pour la zone 159-160, dernier sommet de clôture à 159,60 le 2 septembre.
- Biais
- Neutre · confiance faible
- Invalidation
- Une clôture au-dessus de 158,60 après un CPI fort basculerait le biais vers un yen baissier ; une clôture sous 156,88, niveau du 28 septembre, vers un yen haussier.
Les scénarios
CPI américain de septembre, mercredi 14 octobre à 14:30 (heure de Paris)
| Si | Alors |
|---|---|
| Plus fort que prévu : sous-jacent à 0,3 % m/m ou plus | Taux courts US ↑, pricing d'octobre (≈ 20 %) révisé en hausse → USD probablement soutenu, retour vers le plus haut de 102,41 de notre indice → Paires sensibles : EUR/USD vers 1,1156 puis 1,110-1,112 ; USD/JPY au-dessus de 158,60, avec un risque d'intervention verbale japonaise |
| Conforme : total +0,6 %, sous-jacent +0,2 % | Inflation totale attribuée à l'énergie, décembre reste pricé → USD stable, le marché revient au pétrole et au vote budgétaire français → Paires sensibles : EUR/USD et EUR/GBP via le risque français |
| Plus faible que prévu : sous-jacent à 0,1 % ou moins | 2 ans US ↓, probabilité de hausse en décembre en recul → USD probablement sous pression, amplifiée par le positionnement long → Paires sensibles : USD/JPY en premier ; rebond de l'EUR/USD limité par le spread OAT-Bund |
Heure de Paris
L'agenda du jour
| Heure | Événement | Consensus | Précédent | Sensibilité FX |
|---|---|---|---|---|
| 14:30 | Mer. 14/10, États-Unis : CPI de septembre, total m/m | +0,6 % | +0,4 % | |
| 14:30 | Mer. 14/10, États-Unis : CPI de septembre, total a/a | 3,6 % (3,7 % selon d'autres sources) | 3,4 % | |
| 14:30 | Mer. 14/10, États-Unis : CPI de septembre, sous-jacent m/m | +0,2 % | +0,3 % | |
| 14:30 | Mer. 14/10, États-Unis : CPI de septembre, sous-jacent a/a | 2,5 % | 2,4 % | |
| 20:00 | Mer. 14/10, Fed : Beige Book | n.d. | n.d. |
Invalidation
Ce qui nous ferait changer d'avis
Notre lecture positive sur l'USD, surtout contre l'euro, serait remise en cause par :
- Un CPI sous-jacent à 0,1 % m/m ou moins demain, faisant passer la probabilité d'une hausse en décembre sous 60 %.
- Un 10 ans américain durablement sous 5,00 % porté par le taux réel, et pas seulement par le breakeven.
- Une adoption de l'article 1 du budget français ramenant le spread OAT-Bund sous 120 pb, avec un EUR/USD au-dessus de 1,1269.
- Une intervention verbale ou effective du Japon, ou un USD/JPY sous 156,88.
En résumé
Ce qu'il faut retenir
Le régime reste celui d'un dollar porté par le taux réel et par une Fed seule à promettre d'autres hausses, face à une BCE bridée par la France et une BoJ qui temporise. Le recul du pétrole offre une pause sans changer cet arbitrage, car il agit sur le breakeven plus que sur la prime réelle. Le risque principal est un CPI sous-jacent faible qui confronterait le pricing de décembre à des salaires au plus bas de la série, dans un marché déjà long dollar. Prochain catalyseur : le CPI de demain à 14:30, le même jour que le vote de l'article 1 du budget français.
Relevé à 17:09, heure de Paris
Les marchés en chiffres
| Cours | 1 séance | 1 mois | Depuis le 31/12 | |
|---|---|---|---|---|
| Devises | ||||
| EUR/USD | 1,1188 | +0,06 % | −3,49 % | −4,78 % |
| USD/JPY | 158,12 | −0,30 % | +2,65 % | +0,93 % |
| GBP/USD | 1,3247 | +0,08 % | −1,94 % | −1,63 % |
| USD/CHF | 0,8323 | −0,06 % | +2,09 % | +5,00 % |
| USD/CAD | 1,4241 | −0,14 % | +2,77 % | +4,01 % |
| AUD/USD | 0,6978 | +0,06 % | −2,71 % | +4,41 % |
| NZD/USD | 0,5613 | +0,25 % | −3,57 % | −2,64 % |
| EUR/GBP | 0,8446 | −0,02 % | −1,58 % | −3,21 % |
| Indice dollar (calcul Macro Edge) | 102,27 | −0,12 % | +3,13 % | +4,10 % |
| Taux | ||||
| US 2 ans | 4,80 % | +5 pb | +37 pb | +133 pb |
| US 10 ans | 5,24 % | +2 pb | +41 pb | +106 pb |
| Matières premières | ||||
| Brent | 120,03 | +2,52 % | +33,77 % | +89,89 % |
| WTI | 98,07 | +4,81 % | +15,89 % | +69,06 % |
| Or (moyenne mensuelle) | 4 335 | n.d. | −1,92 % | +0,48 % |
Variations en % pour les cours, en points de base pour les taux. Chaque ligne porte la date de sa dernière publication officielle : taux de référence de la BCE (vers 16 h la veille), Trésor américain, EIA (prix spot, quelques jours de décalage), FMI pour les métaux (moyennes mensuelles). L'indice dollar est calculé par Macro Edge sur les taux de la BCE, avec les pondérations de l'indice historique. Sources officielles, via le Macro Edge Terminal.
Sources
- 1. Federal Reserve, FOMC statement, 16/09/2026.
- 2. Federal Reserve, Waller, Speech on the economic outlook, 08/10/2026.
- 3. Federal Reserve, Calendrier d'octobre 2026, 13/10/2026.
- 4. BCE, Monetary policy decisions, 10/09/2026.
- 5. Destatis, Inflation rate at +3.3% in September 2026, 13/10/2026.
- 6. Statistique Canada, Enquête sur la population active, septembre 2026, 09/10/2026.
- 7. RBA, Minutes de la réunion de septembre, 13/10/2026.
- 8. ONS, UK Labour Market: October 2026 (calendrier), 20/10/2026.
- 9. CNBC, U.S. Treasury yields fall as energy prices pull back, 13/10/2026.
- 10. CNBC / Reuters, Pétrole : diesel russe, Houthis et Ormuz, 13/10/2026.
- 11. Bloomberg, BOJ Is Said to Lean Against Back-to-Back Rate Hike in October, 13/10/2026.
- 12. Bloomberg, BOE's Greene Says UK Growth Upgrade Is Proof Rate Hike Needed, 13/10/2026.
- 13. Reuters via Investing.com, Fed's Hammack hopes to cool demand and inflation without job market pain, 13/10/2026.
- 14. Reuters / RTE, Sondage des économistes sur la BCE, 08/10/2026.
- 15. Al Jazeera, Trump insists energy ceasefire holds as Ukraine reports new Russian strikes, 13/10/2026.
- 16. FXStreet, Forex Today: US Dollar retreats from 18-month high as bond yields, oil prices ease, 13/10/2026.
- 17. FXStreet / TradeTheNews, French risk spreads from OATs into the Euro as Assembly takes up the budget, 13/10/2026.
- 18. FinancialJuice, US CPI Prep (14th October), 12/10/2026.
- 19. Tickmill, Daily Market Outlook, 13/10/2026.
- 20. InstaForex, Dollar Falls on Tuesday, 13/10/2026.
- 21. ING THINK (contrepoint), FX Daily: No trigger in sight for a dollar reversal, 13/10/2026.
- 22. ING THINK (contrepoint), FX Daily: High bar for a dollar correction, 09/10/2026.
Cette publication est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente d'un instrument financier. Rédigé avec l'aide d'une intelligence artificielle (Claude, Anthropic) et publié sous la responsabilité éditoriale de Walid Qairmi, directeur de la publication de Macro Edge. Les chiffres sont des faits, sourcés et datés ; les biais et scénarios sont des opinions de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer sans préavis. L'auteur est étudiant et continue d'apprendre chaque jour. Conflits d'intérêts : l'auteur peut être amené à prendre personnellement position sur certaines des idées présentées ; Macro Edge ne reçoit aucune rémunération d'un courtier, d'un émetteur ou d'un tiers pour cette publication.
