FX Daily · mercredi 14 octobre 2026
Dollar : un sommet bâti sur l'euro
Par Walid Qairmi, Macro Edge, rédigé par IA · données arrêtées à 10:04 CEST
L'indice dollar a clôturé mardi à 102,27, à 0,14 point de son plus haut récent, alors que le 2 ans américain a perdu 13 pb depuis son pic du 28 septembre. Sur la même période, l'EUR/USD a cédé 1,7 % et l'EUR/GBP 1,6 % quand le GBP/USD restait stable : la hausse du dollar depuis la fin septembre doit surtout à la faiblesse de l'euro, pendant que le spread OAT-Bund se tend sur le budget français. Le CPI de septembre, à 14:30, doit trancher l'autre jambe du mouvement : le consensus attend +0,6 % sur un mois en total, gonflé par l'énergie, mais +0,2 % seulement en core. Notre lecture est qu'un core sage fragiliserait un front end qui price plus de hausses que la Fed n'en annonce, sans offrir à l'euro de rebond durable tant que Paris n'a pas voté ses recettes : biais neutre sur le dollar, baissier sur l'euro.
Ce qui a fait bouger le marché
Le 2 ans devance le dot plot, Williams le rappelle
Les faits
John Williams, président de la Fed de New York, a déclaré mardi à Bloomberg qu'une hausse supplémentaire pourrait être appropriée cette année, mais qu'il ne voyait à ce stade aucune raison d'en faire davantage en 2027. Il anticipe une dissipation des effets tarifaires et du choc énergétique, une inflation proche de 2 % l'an prochain, et note que le marché du travail ne contribue pas aux pressions sur les prix. La Fed a porté ses taux à 3,75-4,00 % le 16 septembre ; le dot plot place la médiane à 4,125 % fin 2026 et ne prévoit aucune hausse en 2027, même si 8 membres sur 18 en envisagent une. CME FedWatch, cité par FXStreet après l'intervention, donne environ 23 % de chances d'une hausse le 28 octobre et 87,8 % à la réunion de décembre.
Le marché
Le 2 ans a terminé à 4,79 % (-1 pb) et le 10 ans à 5,21 % (-3 pb), selon le Trésor. L'indice dollar a cédé 0,12 % à 102,27 et l'USD/JPY 0,30 % à 158,12, tandis que le S&P 500 finissait stable et que l'indice des semi-conducteurs perdait 2,7 %. Sur deux semaines, les deux marchés divergent : le 2 ans a reculé de 13 pb depuis le 28 septembre, l'indice dollar a progressé de 1,2 %.
Notre lecture
À 4,79 %, le 2 ans se situe 67 pb au-dessus de la médiane de fin 2026, un écart difficile à attribuer à la seule prime de terme. Il est cohérent avec un marché qui price un cycle plus long que la Fed : ING l'estime à trois hausses d'ici juin 2027, chiffre que nous n'avons pas pu vérifier sur les données CME. Williams, figure centrale du FOMC, s'aligne sur la médiane et contredit ce pricing. Or le dollar ne suit plus le front end au jour le jour, si bien qu'un CPI conforme pourrait faire bouger les taux sans déplacer beaucoup le change. Selon ING, il faudrait un core à +0,4 % sur un mois pour faire passer la réunion d'octobre au-dessus de 50 %.
points (g.), % (d.)
Sources : BCE (calcul Macro Edge), Trésor américain (DGS2), Macro Edge Terminal (panneau 2A-FF) 13/10/2026.
% sur un an (g.), % (d.)
Sources : BEA (PCEPILFE), Trésor américain (DGS2), Macro Edge Terminal (panneau IMPLIED) 01/08/2026.
DXY et US 2 ans. Le 2 ans a reculé de 13 pb depuis son pic du 28 septembre, l'indice dollar a gagné 1,2 % sur la même période. Depuis deux semaines, le dollar tire son soutien d'ailleurs que du front end.
PCE sous-jacent et US 2 ans. Le PCE sous-jacent est stable autour de 3,0 % depuis le printemps (3,01 % en août), alors que le 2 ans est passé de 4,34 % fin août à 4,79 %. La réévaluation du front end ne correspond à aucune accélération de l'inflation de référence de la Fed.
L'euro paie seul la facture française
Les faits
L'Assemblée nationale examine depuis lundi le budget 2027, qui prévoit un ajustement de 54 Md€ pour ramener le déficit de 5,4 % à 5,0 % du PIB, avec une dette attendue à 121,7 %. La commission des finances a rejeté le volet recettes par 31 voix contre 3, les socialistes ont déposé une motion de rejet préalable, et l'article 1 est soumis au vote aujourd'hui ; le premier grand vote sur les recettes est prévu le 20 octobre. Le spread OAT-Bund à 10 ans atteignait 139,5 pb le 12 octobre (+7 pb sur la séance), au-delà des 131 pb du 1er octobre qui constituaient déjà un plus haut depuis 2012. La BCE a relevé son taux de dépôt à 2,50 % le 10 septembre, avec une inflation à 3,8 % en septembre selon l'estimation flash d'Eurostat et un sous-jacent à 2,5 %.
Le marché
L'EUR/USD a fixé à 1,1188 mardi, en baisse de 3,4 % depuis le 2 septembre, avec un plus bas de clôture à 1,1177 le 7 octobre. L'EUR/GBP est passé de 0,8587 à 0,8446 sur la même période. Depuis le 28 septembre, l'euro a perdu 1,7 % contre le dollar quand le GBP/USD est resté quasi inchangé (-0,1 %).
Notre lecture
La faiblesse de l'euro lui est propre : il recule contre la livre au même rythme que contre le dollar, et l'écart de taux longs entre gilt et Bund n'a pas bougé. Notre lecture est que la prime de risque française se transmet au change par deux canaux, la tension sur la dette elle-même et le doute qu'elle fait peser sur la capacité de la BCE à monter de nouveau. Le dernier pricing trouvé, au 24 septembre, donnait environ 60 % de chances d'une hausse le 29 octobre ; nous n'avons pas de mesure actualisée. ING juge l'euro bon marché sur ses modèles ; nous partageons ce constat de valorisation, sans voir de catalyseur de rebond avant le 20 octobre.
livres pour un euro (g.), dollars pour un euro (d.)
Sources : BCE, Macro Edge Terminal (panneau FORCE) 13/10/2026.
% (g.), % (d.)
Sources : OCDE (IRLTLT01DEM156N, IRLTLT01GBM156N), Macro Edge Terminal (panneau SPRDS) 01/09/2026.
EUR/GBP et EUR/USD. L'EUR/USD et l'EUR/GBP baissent ensemble depuis le 23 septembre, de 1,1411 à 1,1188 et de 0,8595 à 0,8446. L'euro recule autant contre la livre que contre le dollar, ce qui désigne un facteur propre à l'euro.
Bund 10 ans et Gilt 10 ans. L'écart entre gilt et Bund à 10 ans est resté vers 177-180 pb en août et septembre, en moyenne mensuelle. La baisse de l'EUR/GBP ne s'explique donc pas par le différentiel de taux longs, ce qui renforce la piste d'une prime de risque propre à l'euro.
Le pétrole se détend, Ormuz ne s'ouvre pas
Les faits
Le Brent cotait 120,03 $ le 2 octobre selon l'EIA, dernière valeur de notre relevé ; il a clôturé sous 106 $ mardi et s'échangeait vers 106,30 $ ce matin, le WTI vers 95 $, selon la presse. La situation physique ne s'est pas améliorée : The National recense au moins 12 attaques contre des pétroliers entre le 28 septembre et le 5 octobre, Téhéran déclare le détroit fermé, et seuls 4 transits ont été comptés le 4 octobre contre 85 par jour avant la crise.
Le marché
La presse attribue la légère faiblesse du dollar ce matin à la détente simultanée du pétrole et des taux. L'USD/JPY a reculé de 0,30 % mardi et l'USD/CAD de 0,14 %. Le dollar canadien n'a pas profité de la flambée précédente : l'USD/CAD a monté de 2,3 % depuis le 2 septembre alors que le Brent passait de 99 $ à 120 $ entre le 4 septembre et le 2 octobre, selon les données hebdomadaires de l'EIA.
Notre lecture
Un repli d'environ 14 $ sans amélioration des flux physiques suggère que le marché pétrolier price une normalisation qui n'a pas commencé. Le risque est donc asymétrique pour les importateurs d'énergie, le yen et l'euro en tête, si une nouvelle attaque relance les prix. Pour le dollar canadien, la corrélation de 0,04 avec le Brent sur 60 séances confirme que le différentiel de taux avec la Fed compte davantage que le baril.
La signature du FX Daily
Le pricing gap
Le pricing vise un effet de second tour du choc énergétique que les salaires et le core ne montrent pas encore. La hausse des taux longs passe par le taux réel, les anticipations d'inflation de marché n'ayant presque pas bougé. Williams et le dot plot décrivent le même tableau, ce qui laisse au front end une marge de baisse si les données restent sages.
Le narratif
Le marché price une Fed qui monte plus longtemps qu'elle ne le dit : le 2 ans à 4,79 % se situe 67 pb au-dessus de la médiane de fin 2026, la probabilité d'une hausse d'ici décembre dépasse 87 %, et ING estime le pricing à trois hausses d'ici juin 2027, chiffre non vérifié sur CME.
Les données
Le CPI sous-jacent est tombé à 2,45 % sur un an en août et le PCE sous-jacent est stable vers 3,0 %. Les créations d'emplois sont revenues à +29 000 en septembre, le chômage remonte à 4,2 %, et le salaire horaire progresse de 3,02 % sur un an, moins vite que les prix (3,35 %). Le taux réel à 10 ans a gagné 44 pb depuis août, à 2,88 %, quand le breakeven reste vers 2,33 %.
Ce qui le referme
Deux core CPI consécutifs à +0,4 % sur un mois ou une réaccélération des salaires justifieraient le pricing. À l'inverse, un core à +0,2 % aujourd'hui, des ventes au détail modérées jeudi et un discours de Warsh aligné sur Williams vendredi rapprocheraient le 2 ans du dot plot.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CPIAUCSL, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/08/2026.
% de la population active (g.), milliers d'emplois par mois (d.)
Sources : BLS (UNRATE, PAYEMS), Macro Edge Terminal (panneau CLAIMS) 01/09/2026.
CPI total et CPI sous-jacent. Le CPI sous-jacent est tombé à 2,45 % sur un an en août, plus bas de la série affichée, quand le total remontait à 3,35 % avec l'énergie. Le débat du jour porte sur cet écart : le choc de prix de l'énergie ne se diffuse pas, pour l'instant, au reste du panier.
Taux de chômage et Créations d'emplois (NFP). Les créations d'emplois sont revenues à +29 000 en septembre après +133 000 en août, et le chômage remonte à 4,2 %. Un marché du travail qui ralentit rend moins probable l'effet de second tour qui justifierait des hausses en 2027.
Devise par devise
Les biais qui se dessinent
USD · Un dollar haut par défaut, que le CPI peut ébranler
L'indice dollar a gagné 2,5 % depuis le 2 septembre, de 99,75 à 102,27. La première moitié du mouvement suivait le 2 ans, passé de 4,39 % à 4,92 % avec la hausse de la Fed ; la seconde tient à la chute de l'euro, puisque le front end a reculé de 13 pb depuis le 28 septembre. Le support du dollar s'est donc rétréci : contre la livre, il n'a rien gagné en deux semaines.
Pour le CPI de septembre, le total attendu à +0,6 % sur un mois est déjà dans les prix, puisqu'il reflète l'énergie ; la réaction dépendra du core, attendu à +0,2 %. Un chiffre à +0,4 % ou plus validerait le pricing de hausses en 2027 et pourrait ramener l'indice au-dessus de 102,41, son plus haut du 7 octobre. Un core à +0,2 % ou moins donnerait raison à Williams et exposerait le dollar contre le yen et la livre, moins contre un euro freiné par la France.
- Biais
- Neutre · confiance moyenne
- Invalidation
- Un core CPI à +0,4 % sur un mois ou plus, avec un 2 ans au-dessus de 4,92 %, ferait basculer le biais en haussier.
EUR · Le risque France fixe le plafond
L'EUR/USD évolue entre 1,1177 et 1,1269 en clôture depuis le 5 octobre, au plus bas depuis 17 mois selon la presse. Le spread OAT-Bund à 139,5 pb et le rejet du volet recettes en commission placent la prime de risque française au centre de la formation du prix. Le positionnement est déjà vendeur : Tickmill cite une position nette courte de 99 332 contrats sur l'euro au 9 octobre, chiffre non vérifié sur la CFTC.
Ce positionnement peut limiter l'ampleur d'une nouvelle baisse, mais nous ne voyons pas de catalyseur de rebond avant le vote des recettes du 20 octobre puis la BCE du 29. Lagarde, à 10:30, pourrait soutenir l'euro si elle laisse entendre qu'une hausse reste possible le 29 octobre, avec une inflation à 3,8 %. Un CPI américain faible profiterait moins à l'euro qu'à la livre ou au yen.
- Biais
- Baissier · confiance moyenne
- Invalidation
- Un retour du spread OAT-Bund sous 131 pb et une clôture de l'EUR/USD au-dessus de 1,1269 remettraient en cause le biais.
GBP · La livre encaisse le contraste avec la BCE
L'EUR/GBP a reculé de 0,8587 à 0,8446 depuis le 2 septembre, et le GBP/USD tient vers 1,3247 depuis la fin septembre. Le marché voit la BoE relever son Bank Rate de 3,75 % dès novembre, avec une probabilité de 80 % à la quasi-certitude selon des sources secondaires dont la date n'est pas établie. Le CPI à 3,1 % en août et une BoE qui projette plus de 4 % rendent ce pricing cohérent.
Le principal risque est budgétaire : le gilt à 10 ans a touché 5,5 %, plus haut depuis juillet 2007 selon Trading Economics, à une date que nous n'avons pas pu établir, et le budget du 28 octobre peut rouvrir ce dossier. Le contenu du discours de Bailey à 07:30 ne nous était pas connu à la coupure. Le PIB d'août, jeudi à 08:00, est attendu à -0,1 % sur un mois après +0,4 %.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : ONS (D7G7, DKO8), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/08/2026.
Le CPI britannique est remonté de 2,6 % en juin à 3,1 % en août, le sous-jacent restant à 2,6 %. La BoE projette une inflation au-dessus de 4 %, ce qui explique que les opérateurs la voient relever ses taux avant la BCE.
- Biais
- Haussier · confiance faible
- Invalidation
- Une remontée de l'EUR/GBP au-dessus de 0,8505, sa clôture du 2 octobre, ou une nouvelle tension sur le gilt à l'approche du budget.
Les scénarios
CPI américain de septembre, 14:30
| Si | Alors |
|---|---|
| Core plus fort que prévu (+0,4 % ou plus) | Taux courts US ↑, hausse d'octobre vers 50 % ou plus → USD soutenu, indice dollar au-dessus de 102,41 possible → Paires sensibles : USD/JPY, EUR/USD vers 1,1177 |
| Conforme (total +0,6 %, core +0,2 à +0,3 %) | Effet énergie déjà anticipé, taux courts US stables → USD dans sa fourchette récente, 102,0-102,4 sur l'indice → L'euro reste guidé par Paris et Lagarde |
| Core plus faible que prévu (+0,1 % ou moins) | Taux courts US ↓, pricing des hausses de 2027 réduit → USD probablement sous pression → Paires sensibles : USD/JPY, GBP/USD ; EUR/USD freiné par le risque France |
Heure de Paris
L'agenda du jour
| Heure | Événement | Consensus | Précédent | Sensibilité FX |
|---|---|---|---|---|
| 10:30 | Discours de Christine Lagarde (BCE) | n.d. | n.d. | |
| 11:40 | Discours de Michelle Bowman (Fed) | n.d. | n.d. | |
| 14:30 | CPI US septembre, total (m/m ; a/a) | +0,6 % ; 3,6 % | +0,4 % ou +0,6 % selon les sources, non vérifié sur BLS ; 3,4 % | |
| 14:30 | CPI US septembre, core (m/m ; a/a) | +0,2 % ; 2,5 % | +0,3 % ; 2,4 % | |
| 20:00 | Beige Book de la Fed | n.d. | n.d. | |
| 02:30 | Emploi australien de septembre (nuit de jeudi) | +20 000 ; chômage 4,6 % | +39 500 ; chômage 4,6 % |
Invalidation
Ce qui nous ferait changer d'avis
Notre lecture neutre sur le dollar et baissière sur l'euro serait remise en cause par :
- Un core CPI à +0,4 % sur un mois ou plus, qui rendrait au front end le rôle de moteur du dollar et justifierait un biais haussier.
- Une clôture de l'indice dollar au-dessus de 102,41 accompagnée d'un 2 ans au-dessus de 4,92 %, signe que le régime de hausse des taux courts reprend.
- Un retour du spread OAT-Bund sous 131 pb après l'adoption de l'article 1, qui retirerait à l'euro sa prime de risque.
- Un Brent de nouveau au-dessus de 120 $ sur une escalade à Ormuz, qui pèserait sur l'euro et le yen indépendamment de la Fed.
En résumé
Ce qu'il faut retenir
Le dollar évolue près de ses plus hauts sur un double appui, un front end qui price plus de Fed que le dot plot et un euro lesté par la France, mais le premier s'effrite depuis deux semaines. Le CPI du jour combine un total gonflé par l'énergie et un core attendu sage ; du core dépendra le maintien des hausses de 2027 dans les prix. Le risque principal est une diffusion de l'énergie au core, qui relancerait le dollar sur toutes les paires. Après 14:30, l'attention passe au vote des recettes françaises du 20 octobre et aux trois réunions de banques centrales de la fin du mois.
Relevé à 10:40, heure de Paris
Les marchés en chiffres
| Cours | 1 séance | 1 mois | Depuis le 31/12 | |
|---|---|---|---|---|
| Devises | ||||
| EUR/USD | 1,1188 | +0,06 % | −3,49 % | −4,78 % |
| USD/JPY | 158,12 | −0,30 % | +2,65 % | +0,93 % |
| GBP/USD | 1,3247 | +0,08 % | −1,94 % | −1,63 % |
| USD/CHF | 0,8323 | −0,06 % | +2,09 % | +5,00 % |
| USD/CAD | 1,4241 | −0,14 % | +2,77 % | +4,01 % |
| AUD/USD | 0,6978 | +0,06 % | −2,71 % | +4,41 % |
| NZD/USD | 0,5613 | +0,25 % | −3,57 % | −2,64 % |
| EUR/GBP | 0,8446 | −0,02 % | −1,58 % | −3,21 % |
| Indice dollar (calcul Macro Edge) | 102,27 | −0,12 % | +3,13 % | +4,10 % |
| Taux | ||||
| US 2 ans | 4,79 % | −1 pb | +16 pb | +132 pb |
| US 10 ans | 5,21 % | −3 pb | +25 pb | +103 pb |
| Matières premières | ||||
| Brent | 120,03 | +2,52 % | +33,77 % | +89,89 % |
| WTI | 98,07 | +4,81 % | +15,89 % | +69,06 % |
| Or (moyenne mensuelle) | 4 335 | n.d. | −1,92 % | +0,48 % |
Variations en % pour les cours, en points de base pour les taux. Chaque ligne porte la date de sa dernière publication officielle : taux de référence de la BCE (vers 16 h la veille), Trésor américain, EIA (prix spot, quelques jours de décalage), FMI pour les métaux (moyennes mensuelles). L'indice dollar est calculé par Macro Edge sur les taux de la BCE, avec les pondérations de l'indice historique. Sources officielles, via le Macro Edge Terminal.
Sources
- 1. Federal Reserve, FOMC statement, 16/09/2026.
- 2. Eurostat, Flash estimate euro area inflation, September 2026, 02/10/2026.
- 3. ONS, Consumer price inflation, UK: August 2026, 2026.
- 4. Reserve Bank of Australia, Minutes of the Monetary Policy Meeting, 29 September 2026, 29/09/2026.
- 5. Bank of Canada, Bank of Canada maintains policy rate, 02/09/2026.
- 6. Bloomberg, Fed's Williams Currently Sees No Need for Rate Hike in 2027, 13/10/2026.
- 7. CNBC, Williams says Fed may not have to hike rates in 2027, at odds with traders, 13/10/2026.
- 8. CNBC, Stock market news for Oct. 13, 2026, 13/10/2026.
- 9. The National, Strait of Hormuz attacks surge as Iran steps up campaign against US-backed oil shipping, 13/10/2026.
- 10. FXStreet, French risk spreads from OATs into the Euro as Assembly takes up the Budget, 13/10/2026.
- 11. Idéal Investisseur, Spread OAT-Bund, 12/10/2026.
- 12. FXStreet, Forex Today: US Dollar weakens ahead of US CPI inflation data, 14/10/2026.
- 13. investingLive, Week ahead: US inflation and retail sales lead a busy economic calendar, octobre 2026.
- 14. ING THINK, FX Daily: Hot inflation to strengthen dollar floor, 14/10/2026 (date présumée).
- 15. Tickmill, Daily Market Outlook, October 14, 2026, 14/10/2026.
- 16. NordFX, Market Pulse, October 14, 2026, 14/10/2026.
Cette publication est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente d'un instrument financier. Rédigé avec l'aide d'une intelligence artificielle (Claude, Anthropic) et publié sous la responsabilité éditoriale de Walid Qairmi, directeur de la publication de Macro Edge. Les chiffres sont des faits, sourcés et datés ; les biais et scénarios sont des opinions de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer sans préavis. L'auteur est étudiant et continue d'apprendre chaque jour. Conflits d'intérêts : l'auteur peut être amené à prendre personnellement position sur certaines des idées présentées ; Macro Edge ne reçoit aucune rémunération d'un courtier, d'un émetteur ou d'un tiers pour cette publication.
