FX Daily · jeudi 22 octobre 2026
Dollar : le G10 rattrape la Fed
Par Walid Qairmi, Macro Edge, rédigé par IA · données arrêtées à 08:11 CEST
Le dollar recule depuis deux semaines sans que le front end américain ait bougé : l'indice dollar Macro Edge a perdu 0,7 % depuis le 7 octobre, à 101,65, pendant que le 2 ans remontait de 4,77 % à 4,81 %. Le moteur se trouve hors des États-Unis : avec le choc pétrolier, les opérateurs réévaluent une banque centrale après l'autre, de la BoE, pricée à environ 96 % pour une hausse le 5 novembre, à la RBA, dont la probabilité de hausse a doublé à environ 50 % en une séance. Aucun indicateur de premier rang n'est attendu aujourd'hui, et la Fed est en blackout : la séance dépendra des titres sur Hormuz, tandis que la revue de Moody's sur la France, vendredi, plafonne déjà l'euro. Notre biais reste baissier sur le dollar, d'abord contre l'AUD, avec deux réserves : une escalade dans le Golfe reste le seul canal qui le soutient encore, et la livre a déjà pricé plus que ce que les données britanniques justifient.
Ce qui a fait bouger le marché
Le reste du G10 rattrape la Fed, et le dollar perd son avance
Les faits
Depuis le 7 octobre, l'indice dollar Macro Edge a reculé de 102,41 à 101,65, soit −0,7 %, alors que le 2 ans américain passait de 4,77 % à 4,81 %. Les réévaluations sont venues d'ailleurs. Le CPI britannique de septembre est ressorti à 3,5 % (consensus 3,4 %), le sous-gouverneur adjoint de la RBA Andrew Hauser a jugé hier les perspectives d'inflation « materially worse » que prévu, et la BoC est pricée à environ 80 % pour une hausse le 28 octobre, contre 30 % le 16 (source secondaire). Himino, à la BoJ, a de son côté ouvert la porte à décembre.
Le marché
Les devises dont la banque centrale a été le plus réévaluée mènent le mouvement. L'AUD/USD a gagné 1,8 % depuis le 15 octobre, à 0,7034, le GBP/USD 1,5 % depuis le 2 octobre, à 1,3402, et l'USD/CAD a perdu 1,5 % depuis le 12 octobre, à 1,4046. La probabilité d'une hausse de la RBA le 3 novembre est passée d'environ 25 % à 50 % en une séance, celle de la BoE le 5 novembre d'environ 93 % à 96 %. En face, la Fed n'est pricée qu'à environ 15 à 18 % pour une hausse le 28 octobre ; pour décembre, les estimations divergent entre 75-85 % et plus de 90 %.
Notre lecture
Notre lecture est que le dollar rend l'avantage acquis le 16 septembre, quand la Fed a relevé ses taux avant les autres. Le pétrole pousse toutes les banques centrales vers la même réaction hawkish, et chaque annonce étrangère réduit le carry relatif du dollar. Le positionnement amplifie le mouvement : la position longue brute sur le dollar atteignait 44,6 Md$ dans la semaine au 13 octobre, plus haut de 11 semaines (CFTC via Saxo), un excès que relève aussi ING. Ce rattrapage a toutefois une limite mécanique, car il ne dure que tant qu'il reste des hausses à pricer hors des États-Unis : avec la BoE à 96 % et la RBNZ à environ 80 %, la réserve se concentre sur la RBA.
points (g.), % (d.)
Sources : BCE (calcul Macro Edge), Trésor américain (DGS2), Macro Edge Terminal (panneau 2A-FF) 21/10/2026.
% (g.), % (d.)
Sources : Trésor américain (DGS2), Banque d'Angleterre, Macro Edge Terminal (panneau IMPLIED) 01/10/2026.
DXY et US 2 ans. Le dollar baisse depuis le 7 octobre avec un 2 ans américain stable entre 4,74 % et 4,84 %. Le différentiel de taux courts se resserre par l'autre jambe.
US 2 ans et Bank Rate BoE. Bank Rate est à 3,75 % depuis décembre 2025, alors que le 2 ans américain est passé de 3,38 % en février à 4,81 % en octobre (moyennes mensuelles). Le marché commence à refermer cet écart de 106 pb en pricant une hausse de la BoE le 5 novembre.
L'euro profite le moins du repli du dollar
Les faits
Le 10 ans français a brièvement franchi 5 % hier, une première depuis 2002, et le spread OAT-Bund a atteint 156 à 157,5 pb, son plus large depuis 2012 selon Newsquawk. Les manifestations (550 000 personnes selon le ministère de l'Intérieur, 800 000 selon la CGT) précèdent un vote sur le budget 2027 dont la date n'est pas vérifiée. Moody's revoit vendredi la note de la France (Aa3, perspective négative). La BCE, à 2,50 % depuis le 10 septembre, est attendue en pause le 29 octobre, avec une hausse en décembre pricée à environ 73 % selon une source unique.
Le marché
L'EUR/USD gagne 0,17 % à 1,1234, mais l'EUR/GBP cède 0,24 % à 0,8383, plus bas des 30 dernières séances. Depuis son point bas du 7 octobre (1,1177), l'EUR/USD n'a repris que 0,5 %, trois fois moins que la livre sur une période comparable. Carrefour a perdu 14 % après avoir abaissé ses objectifs 2026 en raison de la situation française.
Notre lecture
L'euro suit la baisse générale du dollar mais en capte la plus petite part, faute de catalyseur monétaire avant décembre et avec une prime de risque souveraine qui s'élargit. Le positionnement limite toutefois la baisse contre dollar : les comptes spéculatifs étaient nets vendeurs de 137 573 contrats au 13 octobre (source secondaire), un extrême de trois ans pour les leveraged funds. Notre lecture est que la faiblesse de l'euro s'exprime d'abord contre la livre et l'AUD, et que Moody's en fixera l'ampleur vendredi.
livres pour un euro (g.), dollars pour un euro (d.)
Sources : BCE, Macro Edge Terminal (panneau FORCE) 21/10/2026.
EUR/GBP et EUR/USD. L'EUR/GBP a cédé 2,6 % depuis le 25 septembre, à 0,8383, tandis que l'EUR/USD se stabilise au-dessus de 1,12. La faiblesse de l'euro est relative : elle apparaît contre les devises dont la banque centrale est réévaluée.
Le pétrole reste le dernier appui du dollar
Les faits
Le Brent futures a gagné 1,32 $ hier, à 110,11 $, et le WTI a touché 100,40 $ en séance avant de retomber à 96,92 $ selon Newsquawk (Reuters le donne en hausse de 1,18 $, à 99 $), après le rejet par l'Iran des demandes nucléaires américaines, assorti d'une ouverture à la diplomatie. Les Gardiens de la révolution déclarent Hormuz « complètement fermé », et un pétrolier battant pavillon koweïtien a été touché ce matin près du détroit, sans victime (sources faibles). Le prix spot EIA affiché au tableau de bord, 127,43 $, date du 9 octobre. Côté américain, les données ne poussent pas la Fed plus loin : +29k emplois en septembre, salaires à 3,0 %, CPI sous-jacent à 2,6 %, l'essence expliquant la moitié de la hausse du CPI total.
Le marché
Le Brent est resté entre 110,0 et 110,5 $ dans la nuit. Les actions asiatiques ont reculé (Hang Seng −2,5 %, SoftBank −5,6 %) malgré une séance positive à Wall Street (S&P 500 +0,58 %, Nasdaq +1,05 %) et des résultats de Meta et de Tesla au-dessus du consensus. Le dollar a pourtant reculé face à l'EUR, au CHF, à la livre, au yen et au CAD ; seuls l'AUD et le NZD ont cédé.
Notre lecture
Le risk-off asiatique de la nuit n'a pas déclenché de demande de safe haven pour le dollar, ce qui suggère que le canal qui le soutient encore passe par l'énergie. La zone euro et le Japon importent leur énergie : un Brent élevé dégrade leurs termes de l'échange et pèse sur l'EUR et le JPY. ING notait hier qu'un repli du pétrole est désormais négatif pour le dollar, et nous partageons ce diagnostic. Une désescalade serait donc le scénario le plus défavorable au dollar, et une escalade le seul susceptible de le relancer.
% de la population active (g.), milliers d'emplois par mois (d.)
Sources : BLS (UNRATE, PAYEMS), Macro Edge Terminal (panneau CLAIMS) 01/09/2026.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : BLS (CES0500000003, CPILFESL), Macro Edge Terminal (panneau CLAIMS) 01/09/2026.
Taux de chômage et Créations d'emplois (NFP). Les créations d'emplois sont tombées à +29k en septembre et la moyenne sur trois mois est d'environ 51k, avec un chômage à 4,2 %. Le marché du travail ne fournit pas à la Fed de raison d'accélérer au-delà de décembre.
Salaire horaire moyen et CPI sous-jacent. Le salaire horaire progresse de 3,0 % sur un an, contre près de 4 % au printemps 2024, et le CPI sous-jacent est à 2,6 %. Rien dans ces deux séries ne signale d'effet de second tour du pétrole aux États-Unis.
La signature du FX Daily
Le pricing gap
Quatre hausses pricées sur un choc de carburants supposent une BoE qui réagisse à l'inflation totale et anticipe des effets de second tour que ni les salaires ni son gouverneur ne montrent encore. La hausse de novembre paraît acquise ; la suite paraît surévaluée, et la livre, en hausse de 1,5 % contre dollar depuis le 2 octobre, en porte le risque.
Le narratif
Le marché traite le CPI britannique comme le début d'un cycle : une hausse de 25 pb est pricée à environ 96 % le 5 novembre et environ 100 pb cumulés d'ici juin, selon ING, qui juge aussi ce pricing excessif.
Les données
En 2025, avec un sous-jacent compris entre 3,2 % et 3,8 %, la BoE a abaissé Bank Rate de 4,75 % à 3,75 %. Le sous-jacent est aujourd'hui à 2,8 %, et l'accélération du CPI total vient des carburants (+29,8 %). Les salaires progressent de 3,1 % sur un an en août selon la série du relevé, contre 4,3 % en juin, et Bailey voyait le 16 octobre peu de signes d'effets de second tour. Les services à 3,7 % et le chômage redescendu à 4,7 % vont en revanche dans le sens du marché.
Ce qui le referme
Le communiqué et la répartition des votes du 5 novembre : une hausse assortie d'une forward guidance prudente refermerait l'écart aux dépens de la livre. Une accélération des salaires ou du CPI des services dans les prochaines publications donnerait au contraire raison au marché.
% sur un an (g.), % sur un an (d.)
Sources : ONS (D7G7, DKO8), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/09/2026.
% de la population active (g.), % sur un an (d.)
Sources : ONS (MGSX, KAB9), Macro Edge Terminal (panneau OFFI) 01/07/2026.
CPI total et CPI sous-jacent. Le CPI britannique à 3,5 % reste sous les 3,8 % de l'été 2025, et le sous-jacent à 2,8 % est un point sous son niveau d'avril 2025. La BoE baissait ses taux quand ces deux séries étaient plus hautes qu'aujourd'hui.
Taux de chômage et Salaires (AWE). Les salaires progressent de 3,1 % sur un an en août, contre 4,3 % en juin, ce qui plaide contre des effets de second tour. Le chômage, revenu de 5,2 % fin 2025 à 4,7 %, va en revanche dans le sens du marché.
Devise par devise
Les biais qui se dessinent
EUR · La prime française plafonne le rebond
L'EUR/USD termine à 1,1234 (+0,17 %), entre son plus bas du 7 octobre (1,1177) et son plus haut du 16 (1,1253). L'euro suit le recul du dollar à distance : l'EUR/GBP a cédé 2,6 % depuis le 25 septembre. L'écart tient à deux facteurs propres à la zone euro : la BCE n'offre pas de catalyseur avant décembre, et le marché exige désormais plus de 150 pb pour détenir de l'OAT plutôt que du Bund.
La revue de Moody's, vendredi soir, est le risque d'événement de la semaine, et le PMI flash de la zone euro (10:00 vendredi) le seul test macro avant. ING attend une consolidation entre 1,120 et 1,125 ; les niveaux du relevé dessinent le même couloir. Nous lisons l'euro neutre contre dollar et vulnérable contre la livre jusqu'à la décision de Moody's.
- Biais
- Neutre · confiance moyenne
- Invalidation
- Une clôture de l'EUR/USD au-dessus de 1,1253 (16/10) ou un retour du spread OAT-Bund sous 150 pb rendrait le biais haussier ; une clôture sous 1,1177 (07/10) ou une action négative de Moody's le rendrait baissier.
JPY · Himino ouvre décembre, le pétrole tient la paire
L'USD/JPY recule de 0,16 % à 157,88, toujours dans le couloir de 156,88 à 158,85 qui l'enferme depuis le 18 septembre. Le sous-gouverneur Himino a jugé hier devant le Parlement l'inflation sous-jacente « quite close to 2 % » et les conditions financières encore accommodantes, propos lus comme une ouverture à une hausse en décembre. La BoJ, à 1,25 %, est attendue en pause le 30 octobre.
Le différentiel de taux longs s'est resserré d'environ 70 pb en deux ans sans faire baisser la paire. Notre lecture est que la facture énergétique du Japon, avec un Brent futures à 110 $, compense ce resserrement. Le CPI de septembre, cette nuit, est attendu à +2,1 % hors produits frais (source unique), contre 1,7 % précédemment : un chiffre au-dessus rendrait décembre plus crédible, sans suffire à sortir la paire de son couloir tant que Hormuz reste fermé.
% (g.), % (d.)
Sources : Trésor américain (DGS10), OCDE (IRLTLT01JPM156N), Macro Edge Terminal (panneau SPRDS) 01/10/2026.
L'écart entre Treasury et JGB à 10 ans est passé d'environ 296 pb en septembre 2024 à 224 pb en septembre 2026 (moyennes mensuelles), sans que l'USD/JPY recule. Le niveau du JGB reste incertain : 3,05 % en moyenne de septembre dans le relevé, 2,89 % le 22 octobre selon une autre source.
- Biais
- Neutre · confiance moyenne
- Invalidation
- Une clôture de l'USD/JPY sous 156,88 (28/09) ouvrirait un biais haussier sur le yen ; au-dessus de 158,85 (24/09), le canal pétrolier reprendrait la main.
GBP · La livre a déjà encaissé la hausse de novembre
Le GBP/USD gagne 0,41 % à 1,3402 après un CPI de septembre à 3,5 % sur un an (consensus 3,4 %, précédent 3,1 %), son plus haut depuis octobre 2025. Le sous-jacent passe à 2,8 % et les services à 3,7 %, mais les carburants (+29,8 % sur un an) portent l'accélération, l'alimentation n'étant qu'à 1,3 %. La probabilité d'une hausse à 4,00 % le 5 novembre est montée à environ 96 %.
Avec une décision quasi entièrement pricée, la livre ne peut plus guère gagner sur novembre lui-même ; elle dépend de la suite que la BoE voudra donner, et le marché en attend beaucoup (voir le pricing gap). Les ventes au détail de septembre (08:00) et le PMI flash (10:30), vendredi, sont les prochains tests.
- Biais
- Neutre · confiance moyenne
- Invalidation
- Une clôture du GBP/USD au-dessus de 1,3520 (10/09) signalerait que le marché prolonge le cycle de la BoE au-delà de ce que nous jugeons justifié ; un retour sous 1,3335 (16/10) marquerait le début du dégonflement.
AUD · La RBA prend le relais hawkish
L'AUD/USD signe la meilleure séance des majeures, +0,70 % à 0,7034, son plus haut depuis le 23 septembre, après qu'Andrew Hauser a attribué la dégradation des perspectives d'inflation au pétrole et aux dépenses liées à l'IA. La probabilité d'une hausse le 3 novembre est passée d'environ 25 % à 50 % en 24 heures.
Contrairement à la livre, l'AUD a encore la moitié d'une hausse à pricer. Il a toutefois reculé cette nuit avec les actions asiatiques, ce qui montre sa limite. Notre biais est haussier tant que les valeurs technologiques digèrent les résultats sans décrocher.
- Biais
- Haussier · confiance moyenne
- Invalidation
- Une clôture sous 0,6985 (20/10), un décrochage des actions technologiques ou une communication de la RBA corrigeant Hauser avant le 3 novembre.
Les scénarios
Titres sur Hormuz et l'Iran, en l'absence d'indicateur américain de premier rang
| Si | Alors |
|---|---|
| Escalade (nouvelles attaques, fermeture prolongée) | Brent futures ↑ au-delà de 110 $ → USD probablement soutenu face à l'EUR et au JPY, importateurs d'énergie → AUD pénalisé par le risk-off → Paires sensibles : EUR/USD, USD/JPY, AUD/USD |
| Statu quo | Brent stable vers 110 $ → Le repricing hawkish hors des États-Unis reste le moteur → USD sous pression modérée, AUD soutenu → Paires sensibles : AUD/USD, GBP/USD |
| Désescalade (reprise des contacts diplomatiques) | Brent ↓ → USD probablement affaibli face à l'EUR et au JPY → Primes de hausse BoE et RBA réduites à la marge → Paires sensibles : USD/JPY, EUR/USD |
Heure de Paris
L'agenda du jour
| Heure | Événement | Consensus | Précédent | Sensibilité FX |
|---|---|---|---|---|
| 14:30 | États-Unis : inscriptions initiales au chômage (semaine au 17/10) | 200k | 199k | |
| 14:30 | États-Unis : inscriptions continues | 1 720k | 1 710k | |
| 14:30 | Canada : prix des produits industriels (IPPI), septembre, sur un mois | +0,9 % | +1,3 % | |
| 16:00 | Zone euro : confiance des consommateurs, octobre (flash) | −16 | −17 | |
| 16:00 | États-Unis : indicateur avancé du Conference Board, septembre | −0,2 % | −0,1 % | |
| 01:30 | Japon : CPI de septembre (nuit de jeudi à vendredi) | Hors produits frais : +2,1 % sur un an (source unique) | Total 1,9 % ; hors produits frais 1,7 % |
Invalidation
Ce qui nous ferait changer d'avis
Notre lecture baissière sur le dollar serait remise en cause par :
- Un 2 ans américain au-dessus de 4,92 %, son plus haut du 28 septembre, signe que le marché recommence à pricer une Fed devant les autres.
- Un retour de l'indice dollar Macro Edge au-dessus de 102,41, son pic du 7 octobre.
- Une séance où le Brent monte et où le dollar progresse avec lui face à l'EUR et au JPY, ce qui ne s'est pas produit cette semaine.
- Une communication de la RBA qui ramènerait la probabilité d'une hausse le 3 novembre sous 25 %, son niveau d'avant Hauser.
En résumé
Ce qu'il faut retenir
Le régime est celui d'un rattrapage : le choc pétrolier pousse les banques centrales du G10 vers des hausses, et la Fed, qui a bougé la première en septembre, perd son avance relative. L'arbitrage dominant oppose ce repricing hors des États-Unis, défavorable au dollar, au canal énergétique, qui le soutient tant que Hormuz reste fermé. Le risque principal pour notre lecture est une escalade qui ramènerait les flux vers le dollar ; le second, un dégonflement des paris sur la BoE qui pèserait sur la livre. Prochains rendez-vous : le CPI japonais cette nuit, Moody's sur la France vendredi soir, puis la BoC, la RBNZ et la Fed le 28 octobre, la BCE le 29 et la BoJ le 30.
Relevé à 08:28, heure de Paris
Les marchés en chiffres
| Cours | 1 séance | 1 mois | Depuis le 31/12 | |
|---|---|---|---|---|
| Devises | ||||
| EUR/USD | 1,1234 | +0,17 % | −2,23 % | −4,39 % |
| USD/JPY | 157,88 | −0,16 % | +0,39 % | +0,77 % |
| GBP/USD | 1,3402 | +0,41 % | +0,05 % | −0,47 % |
| USD/CHF | 0,8239 | +0,04 % | +0,31 % | +3,94 % |
| USD/CAD | 1,4046 | −0,04 % | +0,30 % | +2,58 % |
| AUD/USD | 0,7034 | +0,70 % | −1,45 % | +5,25 % |
| NZD/USD | 0,5692 | +0,24 % | −0,74 % | −1,27 % |
| EUR/GBP | 0,8383 | −0,24 % | −2,28 % | −3,94 % |
| Indice dollar (calcul Macro Edge) | 101,65 | −0,19 % | +1,42 % | +3,47 % |
| Taux | ||||
| US 2 ans | 4,81 % | +2 pb | +5 pb | +134 pb |
| US 10 ans | 5,13 % | +1 pb | +17 pb | +95 pb |
| Matières premières | ||||
| Brent | 127,43 | +6,17 % | +28,60 % | +101,60 % |
| WTI | 96,88 | −1,21 % | +6,25 % | +67,01 % |
| Or (moyenne mensuelle) | 4 335 | n.d. | −1,92 % | +0,48 % |
Variations en % pour les cours, en points de base pour les taux. Chaque ligne porte la date de sa dernière publication officielle : taux de référence de la BCE (vers 16 h la veille), Trésor américain, EIA (prix spot, quelques jours de décalage), FMI pour les métaux (moyennes mensuelles). L'indice dollar est calculé par Macro Edge sur les taux de la BCE, avec les pondérations de l'indice historique. Sources officielles, via le Macro Edge Terminal.
Sources
- 1. ONS, Consumer price inflation, UK: September 2026, 2026-10-21.
- 2. BLS, The Employment Situation, September 2026, 2026-10-02.
- 3. CNBC, CPI inflation report September 2026, 2026-10-14.
- 4. CNBC, Fed rate decision September 2026, 2026-09-16.
- 5. CNBC, Stock market news for Oct. 21, 2026, 2026-10-21.
- 6. Reuters via RTÉ, Brent oil prices near 5-month high on supply fears, 2026-10-21.
- 7. Reuters via Investing.com, Asian markets dip as investors weigh tech earnings, Gulf tensions, 2026-10-22.
- 8. Reuters via US News, Fed to Skip October but Raise Rates Again in December, Nearly All Economists Say, 2026-10-20.
- 9. The Edge / Reuters, Bank of Japan's Himino signals readiness to raise borrowing costs, 2026-10-21.
- 10. The Edge / Bloomberg, UK inflation can seal the deal on BOE's November rate hike, 2026-10-21.
- 11. Newsquawk, European Market Wrap, 21st October 2026, 2026-10-21.
- 12. Newsquawk, Week in Focus 19-23rd October 2026, 2026-10-19.
- 13. FXStreet, Australian Dollar extends rally to one-month high on hawkish RBA, 2026-10-21.
- 14. FXStreet, New Zealand's CPI inflation eases to 3.7% YoY in Q3, 2026-10-21.
- 15. FXStreet, ECB Preview: October pause, 2026-10-20.
- 16. Babypips, What Canada's 3.1% Inflation Implies for BOC Policy, 2026-10-20.
- 17. ideal-investisseur, Spread OAT-Bund, 2026-10-21.
- 18. Saxo, COT on forex and commodities - Week to 13 October 2026, 2026-10-19.
- 19. investingLive, Asia-Pacific market news: Asian stocks slide, dollar slips, 2026-10-22.
- 20. ActionForex, Eco Data 10/22/26, 2026-10-22.
- 21. Investing.com, Initial jobless claims highlight Thursday's economic calendar, 2026-10-22.
- 22. straits.live, Strait of Hormuz News, October 22, 2026 (source faible), 2026-10-22.
- 23. ING THINK, FX Daily: Dollar shows fresh vulnerability to oil price drops (contrepoint), 2026-10-21.
Cette publication est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d'achat ou de vente d'un instrument financier. Rédigé avec l'aide d'une intelligence artificielle (Claude, Anthropic) et publié sous la responsabilité éditoriale de Walid Qairmi, directeur de la publication de Macro Edge. Les chiffres sont des faits, sourcés et datés ; les biais et scénarios sont des opinions de l'auteur à la date de publication, qui peuvent changer sans préavis. L'auteur est étudiant et continue d'apprendre chaque jour. Conflits d'intérêts : l'auteur peut être amené à prendre personnellement position sur certaines des idées présentées ; Macro Edge ne reçoit aucune rémunération d'un courtier, d'un émetteur ou d'un tiers pour cette publication.
