QE et QT (assouplissement et resserrement quantitatifs) : définition

Quand le taux directeur ne suffit plus

Quand son taux est déjà proche de zéro, une banque centrale ne peut plus guère le baisser. Elle peut en revanche acheter massivement des titres, surtout des obligations d'État, pour faire baisser les taux longs. C'est l'assouplissement quantitatif, ou QE. Elle paie ces titres en créant des réserves bancaires, ce qui gonfle son bilan.

La Fed l'a utilisé dès la fin de 2008, la BCE à grande échelle à partir de 2015 avec son programme d'achats d'actifs, puis de nouveau en 2020 avec le programme d'urgence face à la pandémie.

Le QT, l'opération inverse

Le resserrement quantitatif consiste à réduire le bilan, le plus souvent en ne réinvestissant pas les titres qui arrivent à échéance. La Fed l'a engagé en juin 2022. Le QT retire des liquidités du système, pousse les taux longs à la hausse et peut créer des tensions sur le marché monétaire quand les réserves deviennent rares.

L'effet sur les devises

Toutes choses égales par ailleurs, un QE pèse sur la devise : il fait baisser les rendements et augmente la quantité de monnaie. Un QT la soutient. Mais comme pour les taux, seul l'écart avec les anticipations compte : l'annonce d'un rythme d'achats plus faible que prévu peut faire monter la devise en plein QE.

Questions fréquentes

Le QE, est-ce faire « tourner la planche à billets » ?

Pas au sens strict : la banque centrale crée des réserves bancaires, pas des billets, et achète des titres sur le marché secondaire. L'effet sur la masse monétaire en circulation dépend ensuite du crédit accordé par les banques.

Comment suivre le QT de la Fed ?

Par la taille de son bilan, publiée chaque jeudi dans le rapport H.4.1, et par l'encours des réserves bancaires et du reverse repo.